据《日经亚洲》6月5日消息，日本首席贸易谈判代表赤泽亮赴美参与第五轮日美关税谈判，提出涉及中国稀土、半导体等领域的合作方案以换取美方关税让步。中方对此坚决反对，强调绝不允许任何损害自身利益的交易，若发生将采取对等反制措施。野村控股预测，日元可能因收益率上升及贸易谈判压力升值约6%，美元/日元或从145跌至136，外汇市场格局面临调整。

2. 全球央行政策分化，欧央行降息25基点

6月5日，欧洲央行宣布将三大关键利率下调25个基点，存款利率降至2.00%，主要再融资利率降至2.15%，以应对通胀压力和经济增长疲软。此前，新西兰、韩国央行已分别降息至3.25%和2.5%，而美联储内部对降息存在分歧，部分官员主张降息支持经济，另一部分则强调需观察贸易政策影响。日本央行维持宽松政策，但2024财年准备金增加4727亿日元以应对债券交易风险。

3. 中国5月PMI回升，经济总体保持扩张

国家统计局5月31日数据显示，中国5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，综合PMI产出指数升至50.4%，显示经济总体扩张。高技术制造业、装备制造业表现突出，分别连续4个月和10个月处于扩张区间。非制造业商务活动指数为50.3%，服务业和建筑业保持活跃，铁路运输、餐饮等行业受“五一”假期提振显著。

4. 美股突破心理关口，黄金市场剧烈波动

受中美贸易谈判乐观预期及美国5月非农就业数据超预期推动，美股标普500指数6月6日突破6000点，道指抹去2025年跌幅。国际油价因供需预期上涨，布伦特原油期货周涨1.96%至66.62美元/桶。黄金市场则波动剧烈，现货黄金全周累计上涨0.8%，但受美国就业数据向好影响，周五单日下跌超1%。

5. 中国外汇储备连续增长，黄金储备增持

国家外汇管理局数据显示，截至5月末，中国外汇储备规模为32853亿美元，环比上升0.11%；黄金储备达7383万盎司，连续第7个月增持。这一举措反映出央行通过多元化配置增强资产稳定性的策略，同时也体现对全球经济不确定性的风险对冲。

6. 证监会严惩市场操纵，开出亿元罚单

6月6日，中国证监会披露，金穗春因操纵股票价格被罚没合计1.06亿元，并被采取5年证券市场禁入措施。今年以来，证监会已多次开出“亿元级”罚单，剑指市场操纵行为，强调维护公平公正的市场秩序。同日，证监会核准8家公司变更实际控制人，中央汇金成为其实际控制人。

7. 中美重启经贸磋商机制，首轮会谈启动

6月8日，中美经贸磋商机制首次会议在英国举行，双方将围绕落实5月日内瓦会谈共识展开讨论，包括检查首批商品关税削减执行情况、敏感领域中期评估安排等。此次会谈标志着中美经贸关系从对抗转向规则博弈，但技术管制、产业补贴等结构性分歧仍需长期协商。

上周（6.2~6.8）债券市场发行总量为15,290.27亿元，涉及793只债券。其中，同业存单占据主导地位，发行397只，占发行只数的50.06%，发行总额5,855.90亿元，占比38.30%，显示出银行间短期资金融通的活跃性。国债发行6只，数量占比仅0.76%，但发行总额达3,961.80亿元，占比25.91%，单只规模显著高于其他类型，体现中央财政通过国债调节市场的力度。公司债和中期票据分别以102只（12.86%）和85只（10.72%）的发行数量位居第二、第三，发行总额分别为810.93亿元（5.30%）和1,367.51亿元（8.94%），反映企业直接融资需求持续释放。地方政府债发行26只，总额1,095.95亿元（7.17%），其中专项债券占比37.26%（408.40亿元），结构上以一般债券为主。金融债发行32只，总额1,405.00亿元（9.19%），政策性金融债占比77.23%（1,085.00亿元），国家开发银行、进出口银行、农业发展银行贡献显著。资产支持证券发行91只，但金额仅250.03亿元（1.64%），显示其仍以小额分散发行为主，尚未形成规模效应。非公开定向债务融资工具（PPN）和可交换债券规模较小，分别占0.43%和0.05%，市场活跃度相对有限。整体来看，市场呈现“同业存单主导、国债定调、企业债补充”的格局，与2025年中央加杠杆、优化债务结构的政策导向相契合。

一级市场面额比重发行统计（6.2~6.8）

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数据来源：同花顺iFinD  

上周（6.2~6.8）中国债券市场延续政策驱动与供需博弈格局，呈现“短端利率稳、长端利率震”特征，结构性融资特征显著。具体来看：

国债收益率呈现“短稳长震”特征。短端利率受流动性宽松支撑维持低位，10年期国债活跃券收益率下行5BP至1.64%；长端利率则因特别国债发行放量及市场预期分化呈现震荡，6月4日续发7年期中央金融机构注资特别国债1050亿元，中标利率1.64%，推动30年期收益率盘中上行至1.90%，截至6月8日回落至1.88%，期限利差维持在0.24%，反映市场对长期通胀预期的谨慎态度。

信用债市场延续分层特征。城投债中，AA级3年期收益率稳定在2.15%，信用利差较均值压缩10BP；低评级品种流动性溢价持续修复，AA(2)级同期限收益率微降至2.23%。产业债方面，AAA级1年期短融收益率下行1BP至2.04%，AA级品种受理财需求推动下行2BP至3.08%。值得注意的是，信用债ETF（511200.SH）近一周净流入超12.90亿元，6月6日成交额突破63.02亿元，创历史新高，显示投资者配置需求旺盛。此外，银行机构成为科创债发行主力，5月7日至6月5日累计发行2010亿元，重庆银行、华夏银行等城商行陆续加入发行行列，推动债市“科技板”扩容。

本周流动性分析

1. 央行流动性投放及回笼情况

上周（6.2~6.8）中国债券市场延续政策驱动与供需博弈格局，呈现“短端利率稳、长端利率震”特征，结构性融资特征显著。具体来看：

货币政策方面，央行操作转向精细化调节。全周通过逆回购和买断式逆回购累计净回笼2377亿元，其中6月6日单日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，通过固定数量、多重价位招标模式优化流动性结构。6月3日开展4545亿元7天期逆回购操作，单日净回笼3755亿元，主要对冲6月超4.2万亿元同业存单到期压力。DR007中枢稳定在1.61%~1.66%区间，与5月末持平，显示央行通过流动性工具精准平衡跨期资金需求。值得注意的是，央行首次在月初引入3个月期买断式逆回购，增强对季末流动性的前瞻管理。

理财规模呈现阶段性波动。截至6月6日，全市场理财规模达31.25万亿元，较5月末缩减0.04万亿元，主要受年中估值整改考核影响，部分存续产品调仓导致规模小幅收缩。低风险偏好资金加速向短久期信用债迁移，信用债ETF（511200.SH）近一周净流入超12.90亿元，反映理财资金对短端资产的偏好。专家分析认为，在存款利率下行和理财规模扩张的双重驱动下，信用债配置需求将持续旺盛，但需警惕低评级品种的流动性溢价修复空间。

财政政策预期对长端利率形成双向拉扯。一方面，特别国债续发和地方债发行放量对资金面形成阶段性扰动；另一方面，央行宽松信号及财政贴息、税费优惠等政策组合拳发力，推动市场风险偏好回升。截至6月8日，10年期国债收益率收于1.64%，30年期回落至1.88%，期限利差维持在0.24%，反映市场对长期经济增长和通胀预期的谨慎态度。展望6月下旬，机构普遍认为在降准和MLF加量续作的支撑下，流动性将保持合理充裕，但需关注地方债发行放量和跨季资金波动对市场的扰动。

2. 市场资金面分析

上周（ 6.3~6.6 ），银行间市场短期回购利率整体呈现“短端波动下行、长端震荡分化”特征，反映央行流动性管理与市场供需博弈的动态平衡。具体来看：短期资金利率普遍下行，R001（1天回购利率）从6月3日的1.4641%微降至6月6日的1.4477%，R007（7天回购利率）同期由1.5877%回落至1.5514%，显示央行通过逆回购和买断式逆回购操作精准调节流动性。6月3日开展的4545亿元7天期逆回购虽因到期量较大导致单日净回笼3755亿元，但全周通过1万亿元3个月期买断式逆回购操作优化流动性结构，DR007中枢稳定在1.61%~1.66%区间，与5月末持平。中期利率呈现分化态势，R014（14天回购利率）从1.6201%降至1.5946%，而R1M（1个月回购利率）在6月4日因特别国债发行放量及跨季资金需求升至1.73%，随后回落至1.71%，反映市场对中期资金面的谨慎预期。值得注意的是，R021（21天回购利率）在四天内始终维持1.62%的稳定水平，显示银行通过同业存单发行优化负债结构，中期资金需求保持平稳。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

数据来源：同花顺iFinD

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  海外资本市场回顾  

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| 汇率方面：

美元指数全周呈现“先抑后扬”走势。6月2日受美国4月耐用品订单数据超预期及市场对降息预期降温推动，美元指数从98.6921反弹至6月8日的99.190，全周累计上涨0.5%。欧元兑美元汇率波动收窄，从6月2日的1.1381微跌至6月8日的1.1397，主要受欧洲央行行长拉加德关于“美元主导地位不确定性”言论及欧元区经济数据疲软拖累。英镑兑美元汇率先抑后扬，周内从1.3530微涨至1.3580，反映英国央行降息预期与财政赤字担忧的博弈。

| 海外债券市场：

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