2. 中美经贸磋商取得初步成果，明确相互降税框架。5月20日，商务部进一步介绍了中美经贸磋商初步成果的具体内容。双方就有关双边关税做出安排，原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多。双方同意成立贸易理事会和投资理事会，推动中美经贸磋商由“危机式应对”转向“机制化管理”。在扩大农产品贸易方面，双方达成一系列积极共识。中国航空将按照商业化原则引进200架波音飞机，美方将为中方提供充足的发动机、零部件供应保障。

3. 潘功胜宣布三大类10项措施加大货币政策实施力度。央行行长潘功胜5月在国新办发布会上表示，中国人民银行将加大宏观调控强度，实施三大类10项措施。一是数量型政策方面，降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元。二是价格型政策方面，下调七天期逆回购利率0.1个百分点至1.4%，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。三是结构性政策方面，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款3000亿元等。

4. 证监会等八部门联合整治非法跨境证券期货基金经营活动。5月22日，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，计划经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务。

5. 美联储4月会议纪要释放鹰派信号，降息预期大幅后移。5月20日，美联储公布4月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。与会者认为美国通胀仍处于偏高水平，多数与会者强调如果通胀持续高于2%，进一步收紧货币政策可能是合适之举；许多与会者表示倾向于删除会后声明中暗示未来利率决策偏向宽松的措辞。受访专家认为，此前市场预期的“夏季降息”已明显后移，2026年美联储大概率维持利率不变，最早降息窗口或将延后至2027年。

6. 中东地缘冲突持续，全球原油供应危机加剧。自2月末美以对伊朗开战以来，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发严重石油供应危机。5月19日，布伦特原油期货7月合约收盘报112.10美元/桶，WTI原油期货6月合约收盘报108.66美元/桶。全球原油及成品油库存正以创纪录速度下降，5月显性库存日均降幅达870万桶。当前全美汽油均价为4.55美元每加仑，自冲突爆发以来涨幅超50%，创下2022年俄乌冲突后同期最高价位。业内分析指出，若海峡通航僵局无法破解，今夏美国汽油价格或将突破每加仑5美元。

7. 5月LPR连续12个月保持不变。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，两项利率均与上月水平持平，连续12个月“按兵不动”。定价基础方面，7天期逆回购利率自2025年5月下调后已连续12个月保持在1.4%不变。宏观数据显示，一季度我国GDP同比增长5%，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，宏观在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性，货币政策继续宽松的紧迫性不大。

上周一级市场债券发行总数1023只，发行总额23244.84亿元。其中，国债5只，发行额4650亿元，占发行总额的20.00%。地方政府债48只，发行额1817.07亿元，占发行总额的7.82%。金融债80只，发行额4284亿元，占发行总额的18.43%。公司债99只，发行额787.48亿元，占发行总额的3.39%。资产支持证券167只，发行额668.98亿元，占发行总额的2.88%。中期票据54只，发行额441.07亿元，占发行总额的1.90%。短期融资券60只，发行额527.34亿元，占发行总额的2.27%。同业存单495只，发行额9872.9亿元，占发行总额的42.47%。

一级市场面额比重发行统计（5.18~5.22）

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数据来源：同花顺iFinD  

上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均跌2.38bp。其中，1年期品种下跌2.57bp，10年期品种下跌2.37bp。农发债收益率不同期限普遍下行，各期限品种平均跌1.23bp。进出口银行债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均跌0.58bp。

上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌1.88bp，AA+级整体下跌0.42bp。各信用级别中票收益率涨跌互现，其中5年期AAA级中票下跌1.5bp，4年期AA+级中票上涨1.1bp，2年期AA级中票下跌0.9bp。各级别企业债收益率不同期限涨跌互现；具体品种而言，1年期AAA级下跌2.12bp，3年期AA+级上涨0.8bp。

本周流动性分析

1. 央行流动性投放及回笼情况

央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，上周（5.18~5.22）央行共进行6327亿元逆回购操作，因当周有11764亿元逆回购到期，公开市场合计实现净回笼5437亿元。资金面方面，5月中下旬资金面维持平稳宽松状态，截至5月22日，DR001报1.1698%，DR007报1.3610%，R001报1.1966%，R007报1.3998%。同业存单方面，1年期国有行存单加权平均发行利率维持低位。

2. 市场资金面分析

5月22日，R001加权平均利率为1.1966%，较前一周跌9.43个基点；R007加权平均利率为1.3998%，较前一周涨4.32个基点；R014加权平均利率为1.4548%，较前一周涨9.21个基点；R1M加权平均利率为1.4104%，较前一周跌44.73个基点。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

数据来源：同花顺iFinD

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  海外资本市场回顾  

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| 汇率方面：

上周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2949左右，周内窄幅波动。人民币对美元中间价报7.1699。离岸人民币对美元收报7.3038左右。美元指数周内围绕108附近震荡。

| 海外债券市场：

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