现金流是投资资产所产生的现金回报，比如存款的利息、债券的票息、股票的股利、房屋租金、以及基金保险等金融产品分红等。资本利得则是指资产价格变动所带来的回报，也就是价格涨跌的回报。

如果一般地比较现金流和资本利得，大部分人会更想要资本利得。因为资本利得通俗地说就是“买啥啥涨”，涨了以后就可以卖掉获利了。而现金流回报则需要资本一直被占用，然后才能收取一点利息或者股息，过程漫长而辛苦。资本利得来得快，符合快速获取收益的心态。一来可以获利了结，避免夜长梦多，二来收取回报之后，拿着钱还可以看看有没有更好的投资品，理论上资金运用效率比较高。

连续获取资本利得的想法在理论上可行，但现实中不可行。其中一个原因是，很多资产的流动性不好，变现的时间成本和交易成本比较高，这是一个次要原因。另一个原因，与流动性无关，是资产价格在短期中具有不可预测性，这才是核心原因。即使在流动性很好的股票债券市场，也无法实现连续不断获取资本利得的方法。到目前为止，还没有人发明出可以一直选中上涨的资产，永远避免下跌资产的能力。试想，如果有人获得了这种能力，那么他就可以收割全世界的财富，这种情况从来没发生过。

投资收益的本质是获取现金流。用今天的一笔现金，来换取未来的一笔或者若干笔现金。如果未来现金流折现值的总和能比今天付出去的现金（即资产的价格）大很多，这就是一笔很好的投资。如果未来的现金流折现值总和并没有比资产的价格高多少，那这就是一笔平庸的投资。

资本利得往往是现金流驱动的，高现金流能带来资本利得。很多人觉得高股息策略就是收取股息，类似于买了一张债券那样。他们会看一下股价和历史股息，算一下股息收益率，5%还是10%，然后坐等收取。实际上股息是高还是低不应该观察过去的股息情况，而应该考虑未来的股息。如果未来的股息现金流相对于今天的股价来说非常高，比如高达10%或者更多，并且股息还能以一定的速度增长（即使是比较低的增速比如3%-5%），那这绝对是一笔很有吸引力的投资。

高现金流能驱动资本利得，但高资本利得却不但无法驱动现金流回报，反而会降低现金流回报率。因为很少有资产的现金回报率能达到确定的10%，再加上温和的增长潜力（至少能抗通胀）。一旦市场上出现这样的资产，就会引来资金的争抢。大家一抢，这个资产的价格就涨上去了，于是持有者在获取资本利得的同时，他的股息回报率也回落了。这个就是高现金流带来资本利得，以及高资本利得压制现金流回报的过程。

如果只是看历史股息现金流，容易掉进价值陷阱里。过去的高股息，并不意味着未来也是高股息。一旦资产盈利能力下降，盈利前景预期也下降，则投资者既无法收到高股息，也会容易遭受资本损失，可谓是现金流和资本利得一样都拿不到。

说到底，还是需要对未来有正确的预见，才能拿到高股息、高现金流。能正确预见资产未来前景的人，既能获得高现金流回报，也能获得高资本利得回报。投资回报不在于表象上的快慢，而在于持续把资本配置到高效率、高产出的领域。

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