本周一，国家统计局发布上半年经济数据。2024年上半年中国国内生产总值（GDP）61.68万亿元，按不变价格计算，同比增长5%，其中一季度与二季度GDP增速分别为5.3%、4.7%。一季度5.3%的GDP增速超出了市场原先5%的预期。对二季度经济增速，各大金融机构此前给出的预期值在4.8%—5.1%之间，因此，二季度经济增速略不及市场预期。

从消费、投资、出口三驾马车来看，消费增速下滑成为二季度GDP增速回落最重要的影响因素。上半年，固定资产投资和出口同比增速都快于去年，而社会消费品零售总额同比增速则从去年同期的8.2%下降至今年上半年的3.7%。国内有效需求不足现象较为突出是二季度GDP增速回落至4.7%的主要原因。2023上半年8.3%这个数据有前序基数较低的影响，不过今年上半年3.7%这个数据是低于5%的，消费扮演了拖后腿的角色。

投资方面，1月-6月，固定资产投资同比增长3.9%，低于GDP的5%。制造业和基建投资分别同比增长9.5%和5.4%，均是拉动项，但基建的拉动效果明显降速。房地产仍是投资的主要拖累项，房地产开发投资同比下降10.1%。由于居民收入预期、房价下跌预期尚未明显改善，预计下半年，全国房地产市场仍面临调整压力，新房市场或继续处于筑底阶段。

出口方面，上半年出口表现出较强韧性。数据显示，一季度净出口拉动GDP增长0.8个百分点，较去年全年加快1.4个百分点，出口的边际效益改善，成为一季度GDP表现超预期的主要支撑。二季度以来，出口增速继续反弹。以美元计，6月出口金额同比增长8.6%，增速较上月扩大1.0个百分点，创2023年4月以来最高增速。出口增速的持续反弹对制造业投资和工业生产有较强拉动作用，为后续经济持续回升向好提供了支撑。

国家统计局新闻发言人表示，总的来看，上半年中国经济运行总体平稳，同时也要看到，当前外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内结构调整阵痛有所显现，影响经济增长的因素较以往更为复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。

有效需求不足依旧是当前经济运行中的主要矛盾，当前市场期待更大力度的政策提振信心。

年初政府工作报告中提出的今年GDP增速目标为5%左右。这一增速目标要求经济在保持平稳的基础上，有一定的增速。目前来看，GDP季度增长率下行态势比较明显，完成年度目标有一定的挑战。我们需要认识到面临的困难，尤其要高度重视需求不足，以及高度重视市场引导下需求收缩导致的经济下行趋势。

要完成全年“5%左右”的经济增速目标，下半年GDP同比仍要保持在5%左右。考虑到二季度经济增速放缓，下半年同期基数较二季度抬升，下半年稳增长压力或进一步加大。有必要考虑追加财政赤字进一步提高财政支出增速、降准降息、增加一线城市的增量房地产需求。

预计下半年政策加码将是大概率事件，财政政策仍有较大发力空间，货币政策宽松也有望落地，财政政策与货币政策协同性将会增强。

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