北京时间本周四凌晨，美联储利率决议出炉，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%，全球经济体期待已久的美元降息终于靴子落地，时隔四年，美国再次开启降息周期。

美联储上一次降息还是2020年3月，当时是为了应对新冠肺炎蔓延造成的经济停摆推出的紧急救助措施。此后，因就业强劲和通胀高企的原因，美联储自2022年3月开始进入加息周期。从2022年3月到2023年7月，美联储连续11次加息，累计加息525个基点，将联邦基金利率目标区间从0至0.25%推至5.25%至5.5%。该利率区间也创造了美国自2000年以来的最高水平。

市场对美联储降息早有预期，但首次降息还是姗姗来迟。自去年10月以来，市场已经开始交易美联储降息的预期。但2024年初美国通胀数据高于预期，市场在预期反复中博弈。从美国就业、通胀双支柱框架来看，近期美国就业人数系统性下调，失业率持续上行，职位空缺和失业人口之间的差距在明显收窄，清晰地体现了劳动力市场走弱的迹象。

本次美联储议息会议前，市场对降息的预期已经很强烈，观点分歧只不过是降息50个基点还是25个基点。因此，这次美联储宣布降50个基点是略超预期的。

尽管50bp的幅度传递出一些鸽派信号，但美联储主席鲍威尔在议息会议之后的讲话却明显偏鹰。鲍威尔表示本次降息幅度并非常态，后续将根据数据做决策，可能加快、放慢、甚至暂停降息。

美联储调整利率目标区间既有指导利率市场价格的作用，更重要的是，还要引导市场预期。鲍威尔讲话试图将本次大幅降息定义为一次校正和预先打出的提前量。鲍威尔不断强调就业市场绝对水平仍然强劲，美联储并不急于降息，也不希望市场线性外推降息节奏。在就业方面，鲍威尔强调当前就业已弱于2019年水平，但仍接近“最大就业”状态，没有看到衰退迹象。在通胀方面，鲍威尔强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，但是对通胀回落至目标水平很有信心。

从货币政策角度，降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类。这两类降息的主要区别在于，降息时经济是否已经陷入衰退。如果经济尚未陷入衰退，降息主要是面对不利因素进行政策准备，则为预防式降息。预防式降息一般来说降息幅度较小，持续时间较短。总体上，这次美联储降息更符合预防式降息的标准。从经济数据来看，美国失业率、制造业PPI（生产者价格指数）、核心PCE（个人消费支出平减指数）等各项指标相对表现都不错，显示出美国经济尚未陷入衰退，正在朝着软着陆的方向前进。

关于美联储降息的影响方面，因为美元是世界贸易货币，降息会给其他经济体带来一定的流动性宽松。降息周期会使资本从美国流出，流向世界其他地方，有利于包括A股在内的世界各国金融和资本市场流动性的缓和以及估值的回升。

当然，需要看到，当前中美的利差还是很大，此次降息只是在边际上改善了一点流动性，并且将我们的降息空间延升了一点。美联储降息不是一蹴而就的，未来降息的路径和节奏仍是未知。如果未来的降息幅度缓慢、周期拉长，对世界其他经济体来说，资本外流和流动性紧张的压力依然较大。

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