长债小幅调整，货币政策稳健！
一周要闻回顾
1.人民日报刊文称，专家认为，尽管当前经济形势依然复杂严峻，但疫情等外部冲击不会改变我国经济长期向好的基本趋势，我国经济韧性仍强劲。随着疫情防控形势不断向好，复工复产复商复市有序推进，我国二季度经济增长明显好于预期，经济发展呈现稳定转好态势，在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列。
2.央行二季度货币政策表态删掉了“逆周期调节”，央行对流动性态度有所偏紧，并强调结构性政策。分析称，下半年要回归常态化政策，已经不需实行疫情时一些特殊的刺激政策，降息、降准概率越来越小，主要强调对中小微企业的定向扶持。
3.央行二季度货币政策执行报告：我国经济展现出强劲韧性，经济加快恢复增长，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平；货物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础，初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。
4.央行：综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长；推动LPR改革，于8月底基本完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作，疏通货币政策传导机制。
5.央行：低利率的局限性已引起发达经济体货币当局的反思，货币政策框架被重新评估，中期内主要经济体低利率政策仍将持续，但政策利率进一步下降的空间有限；今年以来坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差处于合适区间，人民币资产吸引力上升。
6.千呼万唤之下，资管新规延期靴子终于落地。7月31日，来自央行官网消息显示，资管新规过渡期延长至2021年底。分析称，过渡期延长，中小银行机构在存量资产消化、投资者培养与教育、产品转型面临新老衔接阵痛等方面都将获得一定“喘息”。
7.证监会正式发布公募REITs指引，聚焦基础设施领域开展公募REITs试点。指引明确，REITs的80%以上基金资产应投资于基础设施ABS，通过特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。
8.近期同业存单发行规模大幅攀升，发行利率也明显走高。市场人士普遍认为，同业存单发行量价齐涨的主要原因是随着结构性存款的压降，银行急需通过发行同业存单来弥补负债缺口。
9.7月信用债发行低迷，净融资规模为908.9亿元，环比大降65%，同比下降30%。此外，7月取消或推迟发行的债券占比仍处于高位。市场人士预计，8月份信用债净融资规模大幅改善的可能性较低。
10.前两年连续井喷的房地产美元债，在今年前7个月明显放缓，房企的融资重心转向了境内。究其原因是今年境内流动性宽松，房企选择了更低成本的融资途径，资本成本都有所下降。
11.房企今年首7月发行美元债规模为405亿美元，同比下滑26.6%。对于未来6-12个月的房地产行业及房地产美元债的表现，分析人士指出，今年房地产销量可能与去年相若。此外，由于流动性宽松，监管未见收紧，房企已经开始为明年到期债务进行规划，未来再融资风险不大。
12.阿根廷与主要债权人就债务重组达成协议，未来10年将获得330亿美元债务宽限。根据协议条款，阿根廷将债券付息日期从从3月和9月变更为1月和7月，并缩短作为未付利息补偿的债券的期限。
债券一级市场概况
上周（8.3-8.7）一级市场债券发行总数1037只，发行总额13640.77亿元。其中，国债4只，发行额2154.6亿元，占发行总额的15.8%。地方政府债39只，发行额2270.12亿元，占发行总额的16.64%。同业存单726只，发行额5964.5亿元，占发行总额的43.73%。金融债38只，发行额1719亿元，占发行总额的12.6%。企业债5只，发行额43亿元，占发行总额的0.32%。公司债57只，发行额258.55亿元，占发行总额的1.9%。中票36只，发行额246.2亿元，占发行总额的1.8%。短融82只，发行额593.85亿元，占发行总额的4.35%。资产支持证券35只，发行额293.79亿元，占发行总额的2.15%。
面额比重发行统计（2020.8.3-2020.8.7）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周收益率短端下行，长端上行。1年期国债收益率为2.2225%，较前一周下行2.03BP。10年期国债收益率2.9919%，较前一周上行2.54BP。7月30日，政治局会议首次提出“跨周期设计和调节”，强调形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。央行表示未来会“综合运用并创新货币政策工具”提高政策“直达性”，助力金融、科技、产业的良性循环。从基本面来看，近期我国需求端向好，服务业稳步恢复，各类经济指标出现边际改善，央行提出保持流动性合理充裕的同时，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。我们预计近期在没有其他突发因素的影响下，利率不会出现大幅下行，货币政策保持稳健适度。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨5.58bp。其中，0.5年期品种上涨12.56bp，1年期品种下跌2.03bp，10年期品种上涨2.54bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均跌0.03bp。其中，1年期品种下跌1.14bp，3年期品种上涨0.37bp，10年期品种上涨3.5bp。农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.47bp。其中，1年期品种上涨0.24bp，3年期品种下跌1.3bp，10年期品种上涨2.9bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌0.04bp。其中，1年期品种持平，3年期品种上涨1.33bp，10年期品种上涨1.3bp。
上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌1.52bp，AA+级整体下跌1.01bp，AA-级整体下跌6.14bp。各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨10.4bp，4年期AA+级中票上涨2.3bp，2年期AA-级中票下跌2.23bp。各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.02bp，3年期AA+级上涨0.03bp，15年期AA级上涨0.02bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
8月6日晚，中国人民银行、财政部分别披露《2020年第二季度中国货币政策执行报告》、《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》。与以往相比，央行特别强调了结构性货币政策工具。二季度货币政策表态删掉了“逆周期调节”，央行对流动性态度有所偏紧，并强调了结构性政策。
央行在二季度报告中对于货币政策的表态是“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，此前一季度货币政策表述是“稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”。
此外，央行以专栏强调了结构性政策工具，认为如果货币政策只注意总量，会造成更大的结构扭曲，结构性政策有利于提高资金效率。当前结构性货币政策主要体现在：“三档两优”的准备金框架、再贷款再贴现政策、直达实体的货币政策工具，并表示将进一步发挥这类工具精准滴灌的作用、提高政策的直达性。
央行首次提出要协调好本外币政策，处理好内外经济平衡，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
2. 市场资金面分析
资金面方面，8月7日，R001加权平均利率为2.1122%，较前一周涨19.12个基点；R007加权平均利率为2.2219%，较前一周跌10.35个基点；R014加权平均利率为2.302%，较前一周跌8.28个基点；R1M加权平均利率为2.3994%，较前一周跌46.06个基点。
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数涨0.67%报93.4103，四日来首次上涨，一周跌0.08%，连跌七周；非美货币全线走低，欧元兑美元跌0.75%报1.1788，英镑兑美元跌0.58%报1.3047，澳元兑美元跌1.08%报0.7158，美元兑日元涨0.36%报105.92，离岸人民币兑美元跌239个基点报6.9674。
海外债券市场：
美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨0.5个基点报0.096%，2年期美债收益率涨0.8个基点报0.137%，3年期美债收益率涨1.6个基点报0.152%，5年期美债收益率涨1.7个基点报0.237%，10年期美债收益率涨2.6个基点报0.567%，30年期美债收益率涨3.6个基点报1.236%。
