经济复苏良好，收益率继续向上！
一周要闻回顾
1. 国家领导人表示，中国将建立健全跨境服务贸易负面清单管理制度；支持北京打造国家服务业扩大开放综合示范区，设立以科技创新、服务业开放、数字经济为主要特征的自由贸易试验区。
2. 国家领导人表示，中国愿同各国一道，加强宏观政策协调，加快数字领域国际合作，加大知识产权保护，积极促进数字经济、共享经济等蓬勃发展，推动世界经济不断焕发生机活力。
3. 国务院常务会议要求坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。
4. 国务院常务会议明确金融控股公司准入规范，非金融企业、自然人等控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，并且控股或实际控制的金融机构总资产规模符合要求的，应申请设立金融控股公司。
5. 央行、证监会、国家外汇管理局就境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》公开征求意见，按照“同一套标准、同一套规则的一个中国债券市场”的原则，统一准入标准，优化入市流程，鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场。
6. 央行提出以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。下阶段将通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。
7. 央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，未来银行间基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用。
8. 国家发改委近期下发通知，要求地方通过国家建设重大项目库按月开展地方政府专项债项目发行使用情况调度。发改委将根据各地调度情况和填报质量，视情况予以通报，激励先进、鞭策后进。
9. 商务部：全国有35个省区市的179个重点城市参加全国消费促进月活动，组织线上线下相融合的重点活动2800多场，10万余家企业积极参与，涉及到实体门店和线上商户200多万个，形成了百城万企促消费的格局。
10. 财政部等三部门：对在2020年服贸会展期内销售的限额内的进口展品（不包括国家禁止进口商品、濒危动植物及其产品、烟、酒和汽车）免征进口关税、进口环节增值税和消费税。
11. 穆迪日前更新其全球宏观展望报告，把今年中国经济增长预期从1%上调至1.9%，同时预计明年中国经济将增长7%左右。
12. 富时罗素宣布，将于9月24日美国收盘时间后公布富时罗素固定收益国家分类结果。这意味着届时中国政府债券是否会被纳入富时罗素世界政府债券指数将揭晓。完全纳入后，人民币债券可能占到WGBI指数的5.7%，将吸引1400亿美元到1700亿美元的被动资金流入。
13. 外汇交易中心发布《全国银行间同业拆借中心债券匿名拍卖实施细则》明确，非违约方选择终止交易，或违约方未在新的结算日履行交易的，非违约方有权要求违约方在结算日下一个工作日支付相应的违约金。
14. 境外资金连续增持人民币债券，8月末持仓规模接近2.8万亿元。其中，境外机构在上清所托管债券3409.01亿元，环比增加193.22亿元；在中央结算托管规模24578.33亿元，环比增加1177.51亿元。
15. 8月地方政府债券发行重新放量，已发行11077.57亿元，规模远超前两个月。专家预计，9月仍将是地方债发行高峰期。新增债券资金将重点投向新基建、老旧小区改造等，同时资金拨付使用将加速。
16. 据接近上海清算所人士透露，上海清算所和欧洲清算银行正计划在年内进行跨境联通，为境内发行人在海外发债提供一种便利的机制和通道，届时境内发行人将可以通过上海清算所向国际市场发行债券。
17. Wind数据显示，8月信用债发行规模达1.1万亿，环比涨41%，单月发行规模仅次于今年4月（1.6万亿）、3月（1.5万亿）及2016年3月（1.2万亿）。此外，发行利率亦出现回落，8月信用债发行呈现出“量增价跌”态势。
18. 今年以来共有511只、规模4013.57亿元的债券取消发行或发行失败，相比去年同期的364只、2504.71亿元，规模扩大了60.24%。多位分析人士认为，相比年初热火朝天的发债场面，随着货币政策转向，发债成本升高，导致企业选择“看看再说”。
19. 房企加速融资应对偿债高峰。Wind数据显示，房企海外发债年内发行规模已达502亿美元，超过2018年全年发行规模，仅次于2019年全年量。
20. 据21世纪经济报道，债券违约后，部分发行人随即终止与评级公司合作。根据统计，今年下调主体评级的产业债发行人有81个。评级下调的主要理由包括：经营亏损；债务逾期，偿债压力较大。民企仍是评级下调重灾区。
21. 据中国证券报，9月伊始，一组数字格外醒目：美国联邦债务规模已达26.7万亿美元，美国联邦政府预算实际赤字超过4.2万亿美元。分析人士认为，在新冠肺炎疫情冲击下，美联储“大放水”，财政刺激力度空前，导致美债规模激增。债务规模膨胀，而经济低迷，投资者对美债后市分歧加剧，天量债务需要继续寻找“接盘侠”。
债券一级市场概况
上周（8.31-9.4）一级市场债券发行总数857只，发行总额9539.27亿元。其中，国债4只，发行额2236.1亿元，占发行总额的23.44%。地方政府债30只，发行额1711.23亿元，占发行总额的17.94%。同业存单544只，发行额3118亿元，占发行总额的32.68%。金融债26只，发行额1092.1亿元，占发行总额的11.45%。企业债5只，发行额22亿元，占发行总额的0.23%。公司债63只，发行额250.6亿元，占发行总额的2.63%。中票45只，发行额287.7亿元，占发行总额的3.02%。短融74只，发行额494.7亿元，占发行总额的5.18%。资产支持证券46只，发行额196.3亿元，占发行总额的2.06%。
面额比重发行统计（2020.8.31-2020.9.04）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周短端、长端收益率均上行。1年期国债收益率为2.5885%，较前一周上行10.16BP。10年期国债收益率3.0672%，较前一周上行5.56BP。根据8月25日国务院政策例行会议披露，按照全年1.5万亿的市场主体减负要求，8-12月仍有6300亿减负任务需要完成，且在LPR转换大部分完成的情况下，减负任务依然严峻。金融、经济基本面方面，9月生产端恢复情况延续8月态势，半钢胎开工率由8月初的65.49%逐步回升至9月初的70.13%。需求层面，一方面代表生产端需求的钢价指数持续回升，从8月初周均的142.77回升至9月初周均的144.53。此外代表居民大额消费的商品房成交面积、乘用车销量也在逐步回暖，基本维持在近期较高水平。从价格层面来看，CPI出现回落趋势，猪肉价格及蔬菜价格出现较明显下跌。预计下半年经济进一步向好的趋势不会变化，服务业产值增速有望反超工业到5%-5.5%的水平，使得下半年经济增速预计为5%-5.5%，全年为2%-2.2%左右。从需求侧看，地产投资预计仍较强势，基建投资在政策驱动下增速也将进一步回升，制造业投资则有望在产能利用率回升、PPI通缩收窄和盈利预期改善的驱动下有更好的表现，而就业虽未整体恢复，但基本面向好，居民收入增速进一步提升，因此预计下半年居民消费月修复速度还将加快。在近期无利多消息，而利率债供给仍维持高位、8月高频数据显示经济恢复持续较好的情况下。因此，综合判断预计债券市场后期将呈现宽幅震荡态势，预计10年期国债收益率点位将在[2.8%,3.2%]的区间波动。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨6.28bp。其中，0.5年期品种上涨4.16bp，1年期品种上涨10.16bp，10年期品种上涨5.56bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.86bp。其中，1年期品种上涨2.24bp，3年期品种上涨3.88bp，10年期品种上涨7.23bp。农发债收益率不同期限全部上涨，各期限品种平均涨4.82bp。其中，1年期品种上涨2.85bp，3年期品种上涨4.84bp，10年期品种上涨2.41bp。进出口银行债收益率不同期限全部上涨，各期限品种平均涨3.96bp。其中，1年期品种上涨2.61bp，3年期品种上涨2.58bp，10年期品种上涨2.4bp。
上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨0.69bp，AA+级整体上涨1.94bp，AA-级整体上涨2.07bp。各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨1.56bp，4年期AA+级中票上涨5.89bp，2年期AA-级中票上涨6.12bp。各级别企业债收益率不同期限全部上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.09bp，3年期AA+级上涨0.08bp，15年期AA级上涨0.02bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
资金面方面，9月3日，央行公开市场终结连续六日净回笼转为净投放，鼓舞资金市场出资情绪，隔夜回购加权利率大跌逾30bp至1.74%附近。不过随着价格回落，此前颇为充裕的供给出现收敛，大型银行等调控资金价格变动节奏的意图明显。
中信固收称，9月资金面料将边际宽松，超跌即是做多机会。首先，政府财政在9月大概率是大额释放流动性的。其次，公开市场到期压力不大。再次，从央行领导近期的讲话上看，维持流动性合理充裕的思路也不会变。9月资金面有望随着财政资金的不断释放而边际放松，预计DR001会在1.8%-2%之间运行，DR007会在2%-2.2%之间。对于债券市场而言，因担心资金面压力持续调整过后，利率债已积攒了一定的安全垫，短期内可以关注流动性偏紧的预期证伪后超跌反弹的机会，维持10年国债到期收益率中性区间2.8%~3.0%的判断。
国金证券称，展望9月份，从影响超储的常规因素来看，外汇占款的影响非常小，M0季节性回笼1500亿元，OMO维持充分对冲的概率比较大；缴准的影响可能会逐步减少，我们测算会低于1500亿；9月对流动性贡献比较大的可能会是财政投放，今年1-7月的财政支出进度较慢，低于去年4.78个百分点，后面会逐步加快进度，测算9月份财政投放可能释放约6000亿元的流动性，或下创历史同期新高。整体上看，9月份的流动性会有所改善。
华创固收称，9月资金需求因素或来临较早，月初资金面放松窗口可能较短，存在全月偏紧的可能，跨季是全月资金面的主轴。月初逆回购到期规模较大，7号为上旬缴准考核期开始日，月初流动性需求因素即有所体现；中旬主要是缴准、MLF到期和缴税，规模或均不大；下旬跨季需求或有所体现。
2. 市场资金面分析
9月4日，shibor隔夜为2.052%，较前一周涨70.7个基点；shibor1周为2.211%，较前一周跌2.4个基点；shibor2周为2.22%，较前一周跌11.8个基点；shibor3月为2.661%，较前一周涨3.1个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为38007.2亿元；较前一周减少2060.66亿元。银行间质押式回购利率为2.1229%，较前一周涨56.75个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数涨0.06%报92.8208，连涨四日，上周涨0.57%；欧元兑美元跌0.1%报1.1839，英镑兑美元跌0%报1.3289，澳元兑美元涨0.11%报0.7282，美元兑日元涨0.06%报106.245，离岸人民币兑美元现跌116个基点报6.836。
海外债券市场：
美债收益率多数收涨，3月期美债收益率跌1.1个基点报0.101%，2年期美债收益率涨1.2个基点报0.153%，3年期美债收益率涨2.9个基点报0.178%，5年期美债收益率涨5.1个基点报0.304%，10年期美债收益率涨8.4个基点报0.721%，30年期美债收益率涨11个基点报1.474%。
