资金面边际紧张，收益率短升长降
一周要闻回顾
1.中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，于10月26日至29日在北京举行。全会预计，二〇二〇年国内生产总值突破一百万亿元；脱贫攻坚成果举世瞩目，五千五百七十五万农村贫困人口实现脱贫；粮食年产量连续五年稳定在一万三千亿斤以上。全会提出到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标，并提出“十四五”时期经济社会发展主要目标。全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑；加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级；形成强大国内市场，构建新发展格局；优先发展农业农村，全面推进乡村振兴；优化国土空间布局，推进区域协调发展和新型城镇化。
2.发改委等十四部门联合印发《近期扩内需促消费的工作方案》，要求加快推进5G网络基站建设，进一步优化外商投资环境，落实好2020年版外商投资准入负面清单，扩大鼓励外商投资产业目录，制定出台2020年版海南自由贸易港外商投资准入负面清单。加大对制造业企业金融支持力度。鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款，加大对民营企业、小微企业和外资企业支持力度。
3.商务部：要坚持扩大内需这个战略基点，完善现代商贸流通体系，提升城市消费，扩大乡村消费，发展服务消费，畅通国内大循环；要实行高水平对外开放，坚决稳住外贸外资基本盘，推进贸易创新发展，提高双向投资水平，推动共建“一带一路”高质量发展，积极参与全球经济治理，开拓合作共赢新局面，促进国内国际双循环。
4.央行发布工作论文指出，对于研发费用高的企业，可以加大税收优惠，激发企业研发动力；建立创新基金，对研发费用高的企业给予融资补贴、人才补贴等，解决企业转型发展中的资金瓶颈问题。
5.人民币对美元中间价报价行调整报价模型。外汇交易中心称，近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中“逆周期因子”淡出使用。此举为外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。
6.据经济参考报，当前，从发行进度来看，前三季度新增专项债发行规模同比明显回升，已完成全年额度的九成，且多省陆续完成全年发行目标；在快速扩容的同时，其投向领域也逐步调整优化，更多地向基建领域倾斜，且品种进一步丰富，并根据补短板、扩内需、稳投资的需要重点支持“两新一重”领域建设，助力补短板稳增长。
7.全国银行间同业拆借中心与上海清算所发布通知称，于10月29日推出农发债标准债券远期业务。初期拟推出期限为5、10年的农发债标准债券远期现金交割合约，分别覆盖待偿期在3至5年（债券发行期限在5年以内）、7至10年（债券发行期限在10年以内）的农发债可交割券范围。其他合约要素沿用国开债标准债券远期的合约要素。
8.资本市场“十四五”重点工作浮出水面，证监会明确六方面重点任务，包括：加快完善多层次资本市场体系，进一步畅通直接投融资入口；把支持科技创新放在更加突出位置，加快建成优质创新资本中心；以注册制和退市制度改革为抓手，全面加强资本市场基础制度建设；着力健全市场风险的预防、预警和防范处置机制；推动构建以科技手段为支撑的监管执法新模式；把坚持和加强党对资本市场领导落实到资本市场改革发展稳定各项工作中。
9.深交所发布关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知提出，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟；盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14:57。盘中临时停牌具体时间以本所公告为准，临时停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。
10.沪深交易所修订发布QFII、RQFII实施细则，扩大投资范围。新增允许合格境外投资者投资存托凭证、股票期权、政府支持债券等，允许参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易。将外资持股比例披露指标由26%调整至24%；优化外资合计持股超过30%时减持安排。与此同时，中国结算修订细则，扩大QFII、RQFII可选择的结算参与人类型；证金公司明确QFII和RQFII参与转融通证券出借事项；股转公司重点明确信息报备、持股比例限制等要求，标志着QFII和RQFII投资新三板挂牌股票步入实际操作阶段。
11.《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》计划于11月2日公布。工信部副部长辛国斌带队赴广东深圳、福建宁德开展新能源汽车产业发展情况调研时表示，将贯彻落实即将发布的《规划》，加快推进公交、出租、物流等公共领域车辆电动化，积极推动“车电分离”商业模式创新发展，加大推广应用力度。
12.房地产信托监管政策延续高压态势。银保监会信托部日前下发《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》，要求继续严控房地产信托规模，强化房地产信托穿透监管，严禁为资金违规流入房地产市场提供通道，切实加强房地产信托风险防控工作。
13.国际清算银行（BIS）创新中心负责人表示，到年底前，BIS计划与瑞士国家银行共同批量发行概念验证阶段央行数字货币，未来BIS还打算与各国央行建立起数字货币的跨境使用，包括香港金管局和泰国央行。
债券一级市场概况
上周（10.26-10.30）一级市场债券发行总数1306只，发行总额15363.3亿元。其中，国债3只，发行额1641.5亿元，占发行总额的10.68%。地方政府债76只，发行额2078.43亿元，占发行总额的13.53%。同业存单718只，发行额6695.3亿元，占发行总额的43.58%。金融债34只，发行额1480.5亿元，占发行总额的9.64%。企业债14只，发行额94.5亿元，占发行总额的0.62%。公司债127只，发行额590.1亿元，占发行总额的3.84%。中票60只，发行额417.6亿元，占发行总额的2.72%。短融132只，发行额1172亿元，占发行总额的7.63%。资产支持证券112只，发行额953.72亿元，占发行总额的6.21%。
面额比重发行统计（2020.10.26-2020.10.30）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周收益率短升长降。1年期国开债收益率为2.7273%，较前一周上行4.52BP。10年期国开债收益率为3.1810%，较前一周下行1.47BP。长端利率稳中趋降，并未对短端利率做明显反应。但如果短端利率中枢持续上升，那么长端利率不可避免会进行反应。因此，目前关键在于判断资金面紧张的持续性。缴税和月末因素可以解释资金面紧张，蚂蚁集团IPO造成居民存款和理财资金分流，也是资金面紧张的重要原因。从资金供给看，央行货币政策维持中性，公开市场平稳投放，未能有效满足资金的缺口，导致流动性冲击下资金面趋紧。央行无意引导短端利率中枢抬升，预计随着月末因素和蚂蚁打新等冲击退出，流动性将恢复正常状况。目前短端利率与政策利率差处于偏高水平，而央行保释将维持短端市场利率在政策利率附近平稳波动，预计市场利率可能向政策利率收敛而不是持续走阔。11-12月政府债券净融资规模将会明显回落，超储率将继续回升，资金面边际缓和。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均涨5.32bp。其中，0.5年期品种上涨9.63bp，1年期品种上涨4.52bp，10年期品种下跌1.47bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均涨5.47bp。其中，1年期品种上涨1.48bp，3年期品种下跌0.29bp，10年期品种下跌5.99bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均涨5.52bp。其中，1年期品种上涨0.5bp，3年期品种下跌0.02bp，10年期品种下跌1.75bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均涨5.57bp。其中，1年期品种下跌2.92bp，3年期品种上涨2.65bp，10年期品种下跌2.29bp。
上周各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨22.64bp，AA+级整体上涨21.01bp，AA-级整体上涨18.14bp。各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨0.97bp，4年期AA+级中票下跌0.75bp，2年期AA-级中票下跌1.15bp。各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.07bp，3年期AA+级下跌0bp，15年期AA级上涨0.01bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
本周央行公开市场有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元；此外周四（11月5日）还有4000亿元MLF到期。
关于11月资金面，天风固收称，11月央行仍会通过超额公开市场（OMO+MLF）投放进行配合，整体流动性处于紧平衡状态。预计DR仍然会贴近政策利率波动，重点需要关注CD利率的走势，央行精准引导之下，预计CD不会进一步显著走高，但是也同时制约了短端。
中信固收称，11月政府债券供给压力将有所减轻，更重要的是财政支出的节奏大概率提速，预计财政资金投放将有增多。预计11月初银行间超储总量依旧维持维持紧平衡。11月公开市场到期压力不大，央行OMO投放预计将“削峰填谷”。综上所述预计11月资金面边际有所宽松，DR001中枢会在1.8%-1.9%之间运行，DR007围绕2.2%中枢波动。前期“低超储+财政压力+结构性负债缺口”的三重压力有所下降；本轮利率的回调再一次印证了利率寻顶3.3%已经明确，针对后续交易行情的博弈机会或已出现。
日前央行行长易纲在《中国金融》杂志发文称，需要根据经济金融形势变化，科学把握货币政策力度，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，将经济保持在潜在产出附近，减少经济波动。尽可能长时间实施正常货币政策，促进居民储蓄和收入合理增长。
2. 市场资金面分析
10月30日，shibor隔夜为2.236%，较前一周涨7.5个基点；shibor1周为2.418%，较前一周涨21.3个基点；shibor2周为3.025%，较前一周涨40.5个基点；shibor3月为2.972%，较前一周涨7.7个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为30817.24亿元，较前一周减少4643.07亿元。上周银行间质押式回购利率为3.0419%，较前一周涨77.87个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数涨0.1%报94.022，上周涨1.39%，创一个月以来最大周涨幅，10月涨0.19%；欧元兑美元跌0.22%报1.1649，英镑兑美元涨0.17%报1.2952，澳元兑美元跌0%报0.7028，美元兑日元跌0.04%报104.56，离岸人民币兑美元涨125个基点报6.6964。
海外债券市场：
美债收益率多数收涨，3月期美债收益率持平报0.091%，2年期美债收益率涨0.8个基点报0.168%，3年期美债收益率涨0.8个基点报0.205%，5年期美债收益率涨1.3个基点报0.389%，10年期美债收益率涨5.2个基点报0.877%，30年期美债收益率涨5.8个基点报1.663%。
