利率短降长升，货币政策灵活适度！
一周要闻回顾
1.国家领导人宣布中国全面扩大开放新举措，包括出台跨境服务贸易负面清单，在数字经济、互联网等领域持续扩大开放，深入开展贸易和投资自由化便利化改革创新；推动跨境电商等新业态新模式加快发展，压缩《中国禁止进口限制进口技术目录》等。他强调，预计未来10年中国累计商品进口额有望超过22万亿美元。
2.国家领导人就“十四五”规划和2035年远景目标建议作说明时指出，从经济发展能力和条件看，我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的。
3.商务部服贸司发布《中国服务进口报告》称，预计未来五年，中国服务进口增速高于全球平均水平，服务进口规模累计有望达2.5万亿美元，占全球比重将超过10%；预计未来15年，中国进口服务将超过10万亿美元。
4.银保监会资金部近日下发相关通知，将开展保险公司综合情景下资产负债管理压力测试。各保险公司应于11月20日前，通过资产负债管理监管信息系统报送压力测试结果。
5.蚂蚁集团A+H股上市同步暂缓。阿里巴巴发行的美元债券全线下跌，2057年到期的债券跌近6美分，为3月以来最大跌幅。
6.上交所对华晨汽车集团予以监管警示的决定称，华晨汽车集团未能及时披露公司于8月21日受到本所通报批评的自律管理措施事项；未能就公司存在流动性风险、无法按时足额偿付17华汽05本息资金及时履行信息披露义务并进行风险提示；未能按规定充分披露并回应关于银行成立债权人委员会统筹处理公司债务问题、公司部分工厂裁员停工等重大市场传闻；未及时披露公司2020年陆续发生的未能按时清偿到期债务、发生重大诉讼及有关资产被司法冻结、对重要子公司华晨中国汽车控股有限公司进行股权转让等事项，对华晨汽车集团予以书面警示。
7.沪深交易所修订发布QFII、RQFII实施细则，扩大投资范围。新增允许合格境外投资者投资存托凭证、股票期权、政府支持债券等，允许参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易。将外资持股比例披露指标由26%调整至24%；优化外资合计持股超过30%时减持安排。与此同时，中国结算修订细则，扩大QFII、RQFII可选择的结算参与人类型；证金公司明确QFII和RQFII参与转融通证券出借事项；股转公司重点明确信息报备、持股比例限制等要求，标志着QFII和RQFII投资新三板挂牌股票步入实际操作阶段。
8.据21世纪经济报道，监管部门近期组织开展融资平台债务信息比对工作。主要内容为：将已录入监测平台债务数据与金融部门掌握的银行信贷、信用债、各类资管产品、金融租赁类数据进行比对，核实形成债权债务单位共同认可、真实准确可靠的债务数据。
9.深交所完善可转换公司债券盘中临时停牌制度，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟；达到或超过30%的，临时停牌至14:57。深交所可以视可转债盘中交易情况调整相关指标阈值，或采取进一步的盘中风险控制措施。
10.中央结算：自11月1日起，在年初降费基础上，进一步将发行人发行登记服务费的费率降低20%；据此，年内预计为地方政府、政府支持机构、政策性银行、商业银行等金融机构以及非金融企业等各类发行人累计降费5亿元，明年预计降费6.6亿元。
11.美联储维持利率0-0.25%不变，符合预期。美联储重申使用所有工具支撑经济；重申将至少按当前速度扩大资产负债表；重申新冠病毒使得经济活动承压；如果出现可能阻碍实现美联储目标的风险，美联储将准备适当调整货币政策立场。
12.英国央行维持利率在0.1%不变，超预期扩大QE规模至8950亿英镑，并称如果市场恶化，准备好再次提高QE规模。英国央行行长贝利表示，对负利率的研究在进行之中，QE目标与政府融资续期无关。
13.在中国国债和政策性银行债全面纳入彭博巴克莱全球综合指数之际，彭博昨日推出全球首只追踪国际评级中国发行人信用债指数。市场人士认为，这一指数具有“破冰”意义，预计触发更多被动投资者进入中国信用债市场。
14.欧盟在此前的社会债券发行录得创纪录需求后，正探索发行第二批此类债券。欧盟已向银行寻求报价。策略师预计最早下周会进行一次此类债券发行。丹麦银行首席分析师表示，虽然需求料不会达到上个月的水平，但仍应会远远高于1500亿欧元（约1750亿美元）。
债券一级市场概况
上周（11.2-11.6）一级市场债券发行总数1191只，发行总额11320.32亿元。其中，国债3只，发行额1801.9亿元，占发行总额的15.92%。地方政府债4只，发行额169.7亿元，占发行总额的1.5%。同业存单853只，发行额5825.4亿元，占发行总额的51.46%。金融债35只，发行额1264亿元，占发行总额的11.16%。企业债10只，发行额63.1亿元，占发行总额的0.56%。公司债62只，发行额383.58亿元，占发行总额的3.39%。中票51只，发行额543.2亿元，占发行总额的4.8%。短融77只，发行额516.3亿元，占发行总额的4.56%。资产支持证券66只，发行额436.75亿元，占发行总额的3.86%。
一级市场面额比重发行统计（11.2-11.6）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周收益率短端下行，长端上行。1年期国开债收益率为2.8430%，较前一周下行0.92BP。10年期国开债收益率为3.6727%，较前一周上行1.52BP。从基本面来看，国内企业生产经营状况持续好转，消费、投资等需求不断改善，国外疫情尚不乐观，防疫物资等商品需求较大，出口将继续保持强韧性。同时金融体系将继续坚持“减费让利”政策，预计全年可实现向实体经济让利1.5万亿元的目标，实体经济经营成本将进一步下降，盈利能力稳步提高，未来我国经济仍将持续稳步恢复，但仍应注意国际环境的不确定性以及二次疫情爆发风险等方面的挑战。在货币政策方面，11月6日金融部门有关负责人谈金融支持实体经济时指出，未来稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，会根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，积极构建金融支持实体经济的体制机制，继续强化对实体经济的金融支持。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌2.36bp。其中，0.5年期品种下跌2.5bp，1年期品种上涨5.59bp，10年期品种上涨2.53bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均跌5.74bp。其中，1年期品种下跌0.92bp，3年期品种下跌0.44bp，10年期品种上涨1.52bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌6.71bp。其中，1年期品种下跌0.53bp，3年期品种下跌0.64bp，10年期品种下跌2.25bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌6.54bp。其中，1年期品种下跌1.97bp，3年期品种上涨2.93bp，10年期品种下跌2.24bp。
上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌17.55bp，AA+级整体下跌14.55bp，AA-级整体下跌15.18bp。各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌3.69bp，4年期AA+级中票下跌3.33bp，2年期AA-级中票上涨1.31bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨2.88bp，3年期AA+级下跌1.75bp，15年期AA级下跌5.37bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
本周（11月9日至11月13日）央行公开市场有3200亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1200亿元、1200亿元、300亿元、0元，无正回购和央票等到期。
11月5日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月5日以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。此外，人民银行将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。Wind数据显示，当日有1400亿元逆回购和4000亿元MLF到期，据此计算，当日全口径净回笼5100亿元；11月累计有6000亿元MLF到期，其中，11月5日有4000亿元MLF到期，11月15日有2000亿元MLF到期。
民生银行首席研究员温彬称，央行加大公开市场操作，采取“逆回购+MLF”组合，一方面使市场短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三个月内超量投放MLF，保持市场长期利率水平总体稳定，满足金融机构加大对实体经济支持和降低融资成本的需求。未来两个月，已发行政府债券的资金将加快支出，有助于年底前流动性改善，同时，刚公布的CPI和PPI数据显示通胀仍在合理区间，预计短期内降准和降息概率下降，央行将继续利用多种货币政策工具组合保持市场流动性合理充裕。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，在经济边际回升势头基本确立的过程中，央行货币政策从之前的重在“救急纾困”，开始转向更加关注稳增长与防风险之间的平衡，资金利率也开启了一段持续上行过程。
此前，央行行长易纲在2020金融街论坛年会上表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。
2. 市场资金面分析
11月6日，shibor隔夜为1.79%，较前一周跌44.6个基点；shibor1周为2.215%，较前一周跌20.3个基点；shibor2周为2.197%，较前一周跌82.8个基点；shibor3月为3.001%，较前一周涨2.9个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为34573.36亿元；较前一周增加3756.13亿元。上周银行间质押式回购利率为1.9534%，较前一周跌108.85个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数跌0.28%报92.3246，上周累跌1.8%，创3月以来最大周跌幅。欧元兑美元涨0.42%报1.1873，英镑兑美元涨0.03%报1.3154，澳元兑美元跌0.33%报0.726，美元兑日元跌0.17%报103.35，美元兑瑞郎跌0.43%报0.9002，离岸人民币兑美元现涨140个基点报6.5926。
海外债券市场：
美债收益率多数收涨，3月期美债收益率跌0.5个基点报0.091%，2年期美债收益率涨0.4个基点报0.161%，3年期美债收益率涨1.4个基点报0.208%，5年期美债收益率涨3.2个基点报0.367%，10年期美债收益率涨5.3个基点报0.824%，30年期美债收益率涨6.8个基点报1.603%。
