收益率再度上行，信用债市场巨震！
一周要闻回顾
1.11月15日举行，东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。签署RCEP，是地区国家以实际行动维护多边贸易体制、建设开放型世界经济的重要一步，对深化区域经济一体化、稳定全球经济具有标志性意义。
2.国务院领导人表示，现在可以有把握地说，中国经济今年可以实现正增长。在世界主要经济体中，中国率先实现了恢复性增长。
3.财政部原部长楼继伟表示，中国经济复苏走在全球前列，已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候，但也要把退出的节奏掌握好，必须有序退出，早做研究。
4.近期，永煤控股一只10亿元短期债券意外违约，引得市场议论纷纷，甚至有观点称此举有逃废债之嫌。接近监管部门人士表示，监管部门对债券市场违法违规行为一直保持零容忍态度，如发现这类行为，将进行严厉打击。
5.银保监会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。银保监会明确，建立财务性股权投资负面清单，禁止保险资金投资存在直接从事房地产开发建设等十类情形的企业，同时鼓励保险资金开展市场化、法治化债转股项目。
5.部分城商行、民营银行、农商行甚至村镇银行在互联网金融平台推出存款产品进行揽储的行为引起监管层关注。目前监管对民营银行、优质城商行可能较为包容，而对高风险城商行、农商行、村镇银行则相对较为谨慎。
6.上海将QDII主体资格范围扩大至境内外机构在上海设立的投资管理机构，包括证券公司、基金公司，允许开展包括境外直接投资、证券投资和衍生品投资在内的各类境外投资业务。
7.央行金融稳定局局长孙天琦：中国金融风险的总体趋于收敛，金融体系韧性增强，防范化解金融风险的取得实质性突破；影子银行无序发展得到有效治理，重点的高风险机构得到有序处置，非法集资风险得到全面治理。
8.据上海证券报，高评级信用债违约事件接连发生，投资者信心再度受到冲击。市场人士判断，2021年信用债性价比下降，建议投资者“避风入港”，将低等级信用债逐渐切换至中高等级信用债及利率债。
9.财政部要求提升地方债发行市场化水平，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，同时科学设计地方债发行计划，优化地方债期限结构，合理控制筹资成本，并严防偿付风险。
10.央行金融时报发文称，永续债逐步成为银行补充资本重要渠道，将综合考虑市场情况和金融机构合理需求，继续采用市场化方式稳妥审慎开展CBS操作，支持各类银行特别是经营稳健的中小银行发行永续债补充资本，努力形成市场化补充银行资本、恢复银行信贷扩张能力、支持经济企稳向好的经济金融良性循环。
债券一级市场概况
上周（11.9-11.13）一级市场债券发行总数1185只，发行总额11704.6亿元。其中，国债6只，发行额3024.1亿元，占发行总额的25.84%。地方政府债14只，发行额613.08亿元，占发行总额的5.24%。同业存单792只，发行额3899.5亿元，占发行总额的33.32%。金融债37只，发行额1320.7亿元，占发行总额的11.28%。企业债17只，发行额110.2亿元，占发行总额的0.94%。公司债108只，发行额577.86亿元，占发行总额的4.94%。中票32只，发行额227亿元，占发行总额的1.94%。短融97只，发行额927.7亿元，占发行总额的7.93%。资产支持证券65只，发行额907.15亿元，占发行总额的7.75%。
一级市场面额比重发行统计（11.9-11.13）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周长短端收益率均上行。1年期国开债收益率为2.8464%，较前一周下行6.32BP。10年期国开债收益率为3.2715%，较前一周上行6.52BP。上周四永煤违约引发信用债市场巨震，叠加资金面持续收紧的冲击，利率债情绪走弱，当天200006上行1.5bp。从基本面来看，国内疫情控制有效，海外疫情面临二次爆发风险，防疫物资等商品出口需求将继续保持。货币政策方面，央行表示将根据形势变化和市场需求变化，及时调节政策力度和节奏，适当调整政策重点以适应环境变化，稳健的货币政策将更加精准导向市场需求。一方面，适时适度调整货币政策以适应特殊时期的需求，另一方面对于需要长期支持的领域，将考虑出台新政策以进一步加大支持力度。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限全部上涨，各期限品种平均涨8.91bp。其中，0.5年期品种上涨10.04bp，1年期品种上涨6.32bp，10年期品种上涨6.52bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨8.11bp。其中，1年期品种上涨9.6bp，3年期品种上涨7.64bp，10年期品种上涨3.99bp。农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨7.66bp。其中，1年期品种上涨6.59bp，3年期品种上涨8.17bp，10年期品种上涨2.76bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨7.81bp。其中，1年期品种上涨6.99bp，3年期品种上涨7.35bp，10年期品种上涨0.62bp。
上周各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨40.13bp，AA+级整体上涨38.01bp，AA-级整体上涨29.38bp。各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨11.99bp，4年期AA+级中票上涨13.24bp，2年期AA-级中票上涨17.11bp。各级别企业债收益率不同期限全部上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨16.87bp，3年期AA+级上涨16.45bp，15年期AA级上涨3.95bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
资金面方面，11月12日，资金面延续紧势，主要回购利率多数明显上行，其中隔夜回购加权利率续升逾21bp突破2.5%并创近10个月新高。交易员称，隔夜供给不足，直接原因还是大行现身不多，下周一央行将进行的中期借贷便利（MLF）规模则是判断长期资金价格走向的关键。
在上周国务院政策例行吹风会上，关于“金融机构让利政策下一步会不会考虑作出调整？明年是否会延续这一政策？”央行副行长刘国强表示，从趋势看我国经济比较强劲，我们也要考虑下一步的政策，总体上当然继续保持松紧适度，当然政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促、不能弱化金融服务实体经济这个效果，要把实体经济服务好。另外也不能出现“政策悬崖”，政策突然中断可能很多方面适应不了。所以调整政策要评估，要考虑这些因素。
央行货币政策司司长孙国峰称，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。
关于11月资金面，天风固收称，11月央行仍会通过超额公开市场（OMO+MLF）投放进行配合，整体流动性处于紧平衡状态。预计DR仍然会贴近政策利率波动，重点需要关注CD利率的走势，央行精准引导之下，预计CD不会进一步显著走高，但是也同时制约了短端。
2. 市场资金面分析
11月13日，shibor隔夜为2.523%，较前一周涨73.3个基点；shibor1周为2.433%，较前一周涨21.8个基点；shibor2周为2.842%，较前一周涨64.5个基点；shibor3月为3.003%，较前一周涨0.2个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为33714.53亿元；较前一周减少858.83亿元。上周银行间质押式回购利率为2.8751%，较前一周涨92.17个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数跌0.27%报92.7279，上周涨0.15%。非美货币集体上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.1832，英镑兑美元涨0.6%报1.3199，澳元兑美元涨0.52%报0.727，美元兑日元跌0.49%报104.615，美元兑瑞郎跌0.3%报0.9124，离岸人民币兑美元涨234个基点报6.5939。
海外债券市场：
美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨0.5个基点报0.096%，2年期美债收益率涨0.4个基点报0.189%，3年期美债收益率涨0.5个基点报0.242%，5年期美债收益率涨1.6个基点报0.411%，10年期美债收益率涨1.9个基点报0.902%，30年期美债收益率涨0.9个基点报1.65%。
