市场调整持续，利率债配置价值显现！
一周要闻回顾
1. 国家领导人在亚太经合组织工商领导人对话会上发表主旨演讲表示，中国经济发展稳中向好、长期向好的基本面没有变，我们完全有信心、有能力保持经济平稳运行。中国将进一步降低关税和制度性成本，培育一批进口贸易促进创新示范区，扩大对各国高质量产品和服务进口。
2. 证监会已依法对华晨集团开展专项检查，并根据检查情况对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。
3. 永煤债违约进一步发酵，继海通证券后，兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商以及中诚信国际、希格玛会计师事务所等中介机构因涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则，遭交易商协会启动自律调查。另外，由于部分债权人不同意“20永煤SCP003”展期方案，高达265亿元的豫能化及永煤债券或将触发交叉违约。
4. 上交所就近期债券市场风险事件答记者问称，将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作，对重大违法违规行为坚持“零容忍”，落实公司债券风险监测机制，加强跨市场监管协同。将持续完善公司债券发行和交易制度，加强信息披露，引导投资者加强市场分析研判理性投资，压实发行人和中介机构责任。
5. 央行党委书记郭树清：建设现代中央银行制度，扎实推进金融改革，完善现代金融监管体系，完善存款保险制度，推动金融双向开放，加快金融数字化转型；切实维护金融稳定，坚决守住不发生系统性风险的底线。
6. 国务院同意建立由市场监管总局牵头的反不正当竞争部际联席会议制度，其主要职能包括研究并推进实施反不正当竞争工作的重大政策措施，组织开展对不正当竞争热点问题和典型违法活动的治理等。
7. 交易商协会进一步规范债务融资工具发行业务，严禁发行人“自融”，打击“结构化发行”违规行为。由于涉嫌为永煤控股违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，交易商协会对海通证券及其相关子公司开展自律调查。海通证券对此表示，将积极配合自律调查的相关工作。
8. 财政部：已下达用于支持化解地方中小银行风险的新增专项债券额度2000亿元，目前分地区额度已全部下达。
9. 交易商协会对精功集团予以公开谴责、暂停其非金融企业债务融资工具相关业务2年，因其在“18精功SCP003”和“18精功SCP004”发行过程中，通过相关资产管理计划，以在发行环节直接申购或承诺上市后购回的方式，主导两只债务融资工具的发行。
10. 国家发改委回应“债务风险”表示，受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战；在应对债务风险以及违约处置方面，下一步将重点在加强监管、强化协同、抓早抓小三个方面加大工作力度。
11. 央行行长易纲发布研究文章称，金融是特许行业，必须持牌经营，严厉打击非法集资、非法放贷和金融诈骗活动。要稳步打破刚性兑付，该谁承担的风险就由谁承担，逐步改变部分金融资产风险名义和实际承担者错位的情况。
12. 第四届进博会将继续于明年11月5-10日在上海如期线下举办。截至目前，已有数百家企业报名、签约参展第四届进博会。
13. 国家统计局：10月份国民经济继续延续稳定恢复的态势，增长势头进一步巩固，四季度增长可能比二季度、三季度进一步加快；价格形势保持总体稳定，并没有发生根本性的变化，会不会造成输入性通缩的影响还需要观察。
债券一级市场概况
上周（11.16-11.20）一级市场债券发行总数1097只，发行总额10829.27亿元。其中，国债4只，发行额2240.6亿元，占发行总额的20.69%。地方政府债8只，发行额596.66亿元，占发行总额的5.51%。同业存单727只，发行额3831.4亿元，占发行总额的35.38%。金融债39只，发行额1650亿元，占发行总额的15.24%。企业债4只，发行额35.5亿元，占发行总额的0.33%。公司债92只，发行额304.1亿元，占发行总额的2.81%。中票17只，发行额135亿元，占发行总额的1.25%。短融89只，发行额832亿元，占发行总额的7.68%。资产支持证券95只，发行额886.61亿元，占发行总额的8.19%。
一级市场面额比重发行统计（11.16-11.20）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周长短端收益率均上行。1年期国开债收益率为2.9503%，较前一周上行10.39BP。10年期国开债收益率为3.3100%，较前一周上行3.85BP。尽管信用债市场近期出现违约事件，利率端有所上行，但央行及时并频繁的进行公开市场操作，为市场提供合理的流动性。随着经济的快速恢复和持续向好，央行的货币政策空间也会更加合理稳定。财政政策方面，财政收入降幅收窄，同时由于经济好转趋势保持不变，税收收入有望持续回升。财政支出存在发力空间，在决胜全面小康的最后阶段，可重点投向民生领域。减税降费目标可实现，财政资金直达机制有望常态化。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨4.43bp。其中，0.5年期品种上涨16.27bp，1年期品种上涨10.39bp，10年期品种上涨3.85bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨4.99bp。其中，1年期品种上涨15.18bp，3年期品种上涨11.52bp，10年期品种上涨6.25bp。农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.83bp。其中，1年期品种上涨15.24bp，3年期品种上涨10.12bp，10年期品种上涨3.25bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.74bp。其中，1年期品种上涨15.4bp，3年期品种上涨10.3bp，10年期品种上涨4.43bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
Wind数据显示，本周（11月21日至27日）央行公开市场将有3000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0元、500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元；此外周一还有500亿元国库现金定存到期。
资金面方面，11月19日央行在公开市场连日净回笼，银行间资金紧均衡，主要回购利率多数上行，隔夜质押式回购加权利率反弹近20bp至1.9%附近。大行供给尚可资金供求仍属均衡，不过非银机构融资方面，以不同类别信用债融资的分化继续明显，资质差的抵押券备受嫌弃。
经济参考报刊文称，此次操作延续了央行7月以来“量增价稳”的常规作法。超量续作的主要原因是市场对MLF的需求较大。一方面，四季度银行需要继续压降结构性存款，作为替代产品的同业存单发行利率已高于MLF利率，这就需要央行通过加大MLF操作力度以缓解银行负债压力；另一方面，上周信用债市场出现巨震，整个货币市场和债券市场随之波动，亦需释放流动性以稳定市场。
文章称，保持利率稳定体现了央行认为当前政策利率水平与经济基本面基本适应的判断。下半年以来，经济持续复苏，日前公布的10月数据基本符合市场预期。早前央行在新闻发布会上表示，当前货币政策处于一个相对均衡的水平，既无需通过下调政策利率为经济复苏额外助力，也无需下调存款准备金率为银行体系提供多余流动性，从长期、短期、中期流动性来看，银行体系流动性都保持在合理充裕的水平。在这种情况下，通过超额续作MLF和公开市场操作等常规工具即可满足维护流动性的目的。
在月初的政策吹风会上，央行表示，下一阶段稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点。一方面，特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面，对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。此外，还要避免出现“政策悬崖”，防止政策突然中断带来意外冲击。
2. 市场资金面分析
11月20日，shibor隔夜为1.959%，较前一周跌56.4个基点；shibor1周为2.228%，较前一周跌20.5个基点；shibor2周为2.646%，较前一周跌19.6个基点；shibor3月为3.021%，较前一周涨1.8个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为35184.18亿元；较前一周增加1469.65亿元。银行间质押式回购利率为2.0575%，较前一周跌81.76个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数涨0.1%报92.3912，终结六日连跌走势，上周跌0.62%；欧元兑美元跌0.15%报1.1857，英镑兑美元涨0.2%报1.3286，澳元兑美元涨0.27%报0.7304，美元兑日元涨0.09%报103.84，美元兑瑞郎涨0.03%报0.911，离岸人民币兑美元涨239个基点报6.5515。
海外债券市场：
美债收益率多数下跌，3月期美债收益率涨0.5个基点报0.071%，2年期美债收益率跌0.8个基点报0.169%，3年期美债收益率跌0.6个基点报0.218%，5年期美债收益率跌0.1个基点报0.378%，10年期美债收益率跌0.8个基点报0.828%，30年期美债收益率跌2.6个基点报1.522%。
