资金面缓解，利率小幅上行
一周要闻回顾
1.证监会批准深交所主板和中小板合并。证监会市场部副主任皮六一表示，合并深交所两板安排是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。证监会将指导深交所整合主板与中小板制度规则，做好监管衔接，对发行上市、市场产品、指数名称等进行调整，做好技术系统调整测试，确保改革平稳落地。
2.德勤发表声明称，注意到目前在社交媒体平台上流传有关德勤北京在2016年和2017年个别审计项目若干质疑。事实上，德勤先前收到一名员工通过内部渠道报告相关事项，并已对此开展全面调查，未发现任何证据影响审计工作充分性，因此相关审计工作支持审计意见。证监会表示，已关注到相关信息，地方证监局接到有关举报，已安排对举报事项进行核查，也要求相关机构内部自查，后续情况将持续跟进。
3.央行研究部署加强存款管理工作，强调存款基准利率作为整个利率体系“压舱石”，要长期保留；督促地方法人银行回归服务当地的本源，不得以各种方式开办异地存款。继续加强对不规范存款创新产品的监测管理，维护存款市场竞争秩序。
4.证券时报头版刊文称，随着春节假期临近，央行终于重启14天期逆回购。不少分析认为，尽管资金利率恢复正常区间，围绕政策利率上下波动，但从央行的流动性投放力度看，今年春节前的流动性投放相对克制，体现了货币政策坚持“稳”字当头，不左不右。
5.今年以来地方债发行逾3600亿元，基本为再融资债。数据显示，截至2月2日，共有19个省份（或计划单列市）发行地方债，其中四川、江苏和福建等省份发行规模靠前。此外，1月地方债发行期限以10年期为主，发行利率较去年12月有所回落。
6.深交所全力推动基础设施公募REITs试点工作，将全力做好项目审核、发售、上市、监管等工作；研究完善交易机制，努力提高二级市场流动性。继续探索并及时总结试点经验，推动完善税收、国资转让、投资等相关配套政策，降低实体经济融资成本，为REITs产品后续健康发展夯实基础。
7.进入2021年以来，商业银行通过发行二级资本债进行资本补充延续了去年以来的热度。在刚刚过去的1月份，已有多家银行成功发行二级资本债，无论是发行数量还是发行规模均较去年1月份有所增长，尤其是今年1月份的发行规模高达410亿元，而去年同期仅为14亿元。
8.万亿规模“固收+”基金继续乘风破浪。在股债市场缺乏明显趋势性行情预期下，基金公司继续以“固收+”基金为新基金发行的重要方向，多家公募密集申报和发行“固收+”基金。Wind数据显示，截至1月末，今年以来已有23家基金公司发行了28只“固收+”基金（二级债基和偏债混合型基金），占新发基金总数的23.97%；募资799.71亿元，占比16.34%。
9.财政部印发地方政府债券信用评级管理暂行办法称，信用评级机构不得通过恶意价格竞争、评级级别竞争等方式干扰市场秩序。严重违反有关监管和自律规定、弄虚作假的信用评级机构，财政部将通报人民银行、发展改革委、证监会等部门，健全守信联合激励和失信联合惩戒机制，推动协同监管。
10.对于社会关注度比较高的个人住房贷款有关问题，四大国有银行和部分股份制银行广州分行普遍反映，当前房贷业务有序开展，未来进一步落实“房住不炒”定位，加强审贷管理，继续做好金融服务。
债券一级市场概况
上周（2.1-2.5）一级市场债券发行总数1018只，发行总额8750.83亿元。其中，国债5只，发行额2000亿元，占发行总额的22.85%。地方政府债4只，发行额557.24亿元，占发行总额的6.37%。同业存单578只，发行额2175.3亿元，占发行总额的24.86%。金融债44只，发行额827.7亿元，占发行总额的20.89%。企业债13只，发行额118.9亿元，占发行总额的1.36%。公司债104只，发行额412.96亿元，占发行总额的4.72%。中票38只，发行额234.6亿元，占发行总额的2.68%。短融110只，发行额730.8，占发行总额的8.35%。资产支持证券95只，发行额542.63亿元，占发行总额的6.2%。
一级市场面额比重发行统计（2.1-2.5）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周长短端收益率均小幅上升。1年期国债收益率为2.7021%，较前一周上行2.22BP。10年期国债收益率为3.2164%，较前一周上行3.87BP。上周资金面略有缓解，但预期如钟摆，紧平衡预期形成，甚至出现加息声音。2月份关注社融增速、节后资金摆布、疫情“压力测试”以及春节期间的经济、消费数据等。本周只有三个交易日，预计交投清淡。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌7.89bp。其中，0.5年期品种下跌3.56bp，1年期品种上涨2.22bp，10年期品种上涨3.78bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌9.16bp。其中，1年期品种上涨0.88bp，3年期品种上涨11.07bp，10年期品种上涨9.44bp。农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌7.81bp。其中，1年期品种上涨0.23bp，3年期品种上涨8.9bp，10年期品种上涨4.04bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌7.75bp。其中，1年期品种上涨1.63bp，3年期品种上涨9.53bp，10年期品种上涨3.55bp。
上周各信用级别短融收益率全部下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌123.26bp，AA+级整体下跌123.51bp，AA-级整体下跌119.76bp。各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨2.84bp，4年期AA+级中票上涨0.87bp，2年期AA-级中票下跌1.65bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.94bp，3年期AA+级上涨3.05bp，15年期AA级下跌2.97bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
本周（2月7日至2月13日）共有2800亿逆回购到期，分别是8日和10日各有1000亿到期，而9日还有800亿到期，节前央行是否还会有大额资金投放操作，值得期待。
资金面方面，2月4日央行公开市场开启跨春节资金投放，虽然14天逆回购操作只是对冲了当日到期量，但银行间市场资金面依旧相对平衡，跨节资金供需稳定利率也保持较低水平。需要注意的是，DR007开盘价升至2.32%，较通常的2.20%高12bp。
上海一位银行交易员表示，DR007开盘价2.32%，高于通常的2.20%水准，原因可能是当日7天资金实际使用天数为14天，出7天资金的机构，可能会按照14天来定价。
市场人士称，近期市场预期2月MLF会提前续做，这个不一定会兑现，因为节后续做比较符合最近央行的调控思路；考虑到春节假期后首个工作日为2月18日，央行可能在周四（2月4日）公开市场直接用14天逆回购取代七天期，开始投放跨节资金。Wind数据显示，2月累计有一笔MLF到期，到期日2月17日，规模2000亿元，正好落在春节长假最后一天，实际到期日为2月18日。今年春节假期为2月11日至2月17日。
中信固收称，资金面最紧的时刻应该已经过去，紧平衡的流动性环境的调整边际上对债市并不是利空。更为重要的是，狭义流动性的紧平衡、对房地产相关贷款的投放收紧等将进一步加速广义流动性的收敛，成为对债市中长期高确定性的利好。广义流动性的收敛对于股价和房价均有抑制作用。
国君固收称，上周央行净回笼意在遏制单边宽松预期而非政策转向，预计春节净投放还会持续，短端利率仍有一定下行空间。但疫情明显利空基本面，PMI超季节性回落+经济动能见顶+社融加速下滑，增量利好出现，债市主线已经由资金面切换至基本面。在年初央行净投放保持平稳、配置行情可期的基础上，继续看好长端利率下行行情。
2. 市场资金面分析
2月5日，shibor隔夜为1.909%，较前一周跌137.3个基点；shibor1周为2.338%，较前一周跌73.3个基点；shibor2周为2.877%，较前一周跌92.1个基点；shibor3月为2.779%，较前一周涨1.4个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为35922.73亿元；较前一周增加4385.74亿元。上周银行间质押式回购利率为2.1781%，较前一周跌338.32个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
纽约尾盘，美元指数跌0.61%报90.9921，周涨0.5%。非美货币集体上涨，欧元兑美元涨0.55%报1.2028；英镑兑美元涨0.47%报1.3736；澳元兑美元涨1.03%报0.7678；美元兑日元跌0.16%报105.375；美元兑加元跌0.5%报1.276；美元兑瑞郎跌0.61%报0.8989；离岸人民币兑美元涨140个基点报6.4589，上周累计跌100个基点。
海外债券市场：
欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨4.2基点报0.480%，法国10年期国债收益率涨0.8个基点报-0.231%，德国10年期国债收益率涨0.7基点报-0.449%，意大利10年期国债收益率跌1.2个基点报0.532%，西班牙10年期国债收益率涨0.1个基点报0.120%；葡萄牙10年期国债收益率涨0.1个基点报0.051%。
