债市窄幅震荡，两会召开在即
一周要闻回顾
1.中共中央政治局召开会议，讨论“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案和政府工作报告，审议《中国共产党普通高等学校基层组织工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。
2.证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券发行条件、注册程序以及对证券交易场所审核工作监督机制。调整公司债券交易场所，取消公开发行公司债券信用评级强制性规定，明确非公开发行公司债券监管机制。
3.证监会发布《证券市场征信评级业务管理办法》，取消行政许可到备案管理；取消强制评级，完善证券评级业务规则，规范评级执业行为；增加独立性要求并专章规定；明确信披要求并专章规定；明确禁止性规定、提高违法违规成本。
4.地方债余额首次突破26万亿元。财政部数据显示，截至1月末，全国地方政府债务余额260208亿元。为控制地方政府债务风险，中央对地方举债设“天花板”，采取限额管理，今年地方债余额限额规模有待3月全国人大批准。
5.国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，今年设置GDP增长目标有必要，而且是有条件的。预计今年中国经济增速可能在8%以上，在此基础上，两会预计会考虑多方面因素，合理确定经济增长预期目标。
6.据经济参考报，货币政策“稳”字当头，资金面“紧平衡”将持续。业内人士表示，受“就地过年”等因素影响，居民提现及金融机构流动性需求有所下降，央行流动性投放也呈现出“节前不大放，节后不大收”的特点。不过，这并不意味着货币政策急转弯和贸然收紧。
7.美联储主席鲍威尔：经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；有信心美联储将成功提高通胀水平，使其平均值达到2%；可能需要3年以上的时间才能达到通胀目标；某些资产价格的确因为部分措施而有所升高。
8.美国10年期国债收益率24日升破1.40%关口，为2020年2月以来首次。分析人士指出，近期美债利率快速上行，核心因素是经济恢复与通胀预期上升。当前中美经济、货币政策乃至市场利率走势并不同步，不必过度担心美债利率上升给我国市场造成的压力。
9.春节过后，票据利率继续较快上行，创出新高，与货币市场利率走势出现背离。分析人士认为，这反映当下实体经济融资需求旺盛，贷款等融资工具利率或面临一定上行压力。步入2021年，票据利率出现一轮明显上涨，春节过后，这一势头仍无趋缓迹象。
债券一级市场概况
上周（2.22-2.26）一级市场债券发行总数1362只，发行总额15320.77亿元。其中，国债4只，发行额1530亿元，占发行总额的9.99%。央行票据1只，发行额50亿元，占发行总额的0.33%。同业存单1087只，发行额9989.1亿元，占发行总额的65.2%。金融债34只，发行额1544.5亿元，占发行总额的10.08%。企业债5只，发行额27亿元，占发行总额的0.18%。公司债34只，发行额124.8亿元，占发行总额的0.81%。中票28只，发行额258.5亿元，占发行总额的1.69%。短融114只，发行额1364.2，占发行总额的8.9%。资产支持证券38只，发行额309.07亿元，占发行总额的2.02%。
一级市场面额比重发行统计（2.22-2.26）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周长短端收益率多数小幅上行。1年期国债收益率为2.6036%，较前一周下行2.13BP。10年期国债收益率为3.2798%，较前一周上行1.93BP。上周整体预期和情绪继续承压。主要受以下三方面因素影响：一是，10年期美国国债收益率周内快速上行，突破1.5%整数点位，市场担心全球利率中枢上行；二是通胀，以石油和铜为代表的全球大宗商品价格持续反弹，市场通胀预期继续升温；三是供需，市场预计全国两会过后利率债发行将会提速，在二季度构成供给压力。有机构认为美债快速上行已近阶段性尾声，我国债市具有相对独立性。海外市场通胀预期快速恢复已近阶段性尾声，继续回升需实体经济数据支持。预计近期市场整体稳健、边际偏紧，利率债市处于震荡区间，仍需充分保持谨慎，但不宜过分悲观，长端国债配置价值正在上升。本周全国两会召开，将为全年市场走势奠定基调。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.72bp。其中，0.5年期品种下跌3.94bp，1年期品种下跌2.13bp，10年期品种上涨1.93bp。
国债收益率一周走势
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.73bp。其中，1年期品种下跌1.03bp，3年期品种下跌3.78bp，10年期品种上涨1.31bp。农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.06bp。其中，1年期品种上涨2.04bp，3年期品种下跌1.94bp，10年期品种上涨1.31bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.85bp。其中，1年期品种下跌0.13bp，3年期品种上涨5.35bp，10年期品种下跌0.26bp。
上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨3.78bp，AA+级整体上涨4.4bp，AA-级整体上涨10.78bp。各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌1.01bp，4年期AA+级中票下跌5.69bp，2年期AA-级中票下跌1.82bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌2.67bp，3年期AA+级上涨1.18bp，15年期AA级下跌2.04bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
本周（3月8日至3月12日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。
资金面方面，3月4日银行间资金面收敛，主要回购利率明显反弹，隔夜回购加权上行逾40bp报在1.9%附近。交易员称，隔夜跌破1.5%后，大行低位出资意愿明显减退，不过从供给情况来看，整体供给仍较为充裕。加之央行在公开市场逆回购操作不缓不急，“两会”将至市场心态较为稳定。
在3月2日国务院新闻办新闻发布会上，银保监会主席郭树清表示，美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰，担心这一情况迟早会被迫调整。目前房地产金融化、泡沫化倾向还比较强，必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。今年整个市场利率在回升，估计贷款利率也会有回升。澎湃新闻指出，郭树清提到的贷款利率会提升，主要指前期一些贷款财政贴息等政策会退出，而不是口头加息。
日前财政部部长刘昆出席二十国集团财长和央行行长视频会议时表示，应加强宏观经济政策协调，统筹疫情防控和经济复苏，避免过早退出经济支持措施。2021年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度。
日前央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。完善货币供应调控机制，把好货币供应总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。下一阶段引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动。
2. 市场资金面分析
资金面方面，2月26日，R001加权平均利率为2.2122%，较前一周涨77.03个基点；R007加权平均利率为2.3667%，较前一周涨32.23个基点；R014加权平均利率为2.466%，较前一周涨23.08个基点；R1M加权平均利率为3.3959%，较前一周涨64.59个基点。
2月26日，shibor隔夜为2.092%，较前一周涨63.5个基点；shibor1周为2.214%，较前一周涨25个基点；shibor2周为2.328%，较前一周涨5.6个基点；shibor3月为2.833%，较前一周涨0.1个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为34085.85亿元；较前一周增加6122.18亿元。上周银行间质押式回购利率为2.245%，较前一周涨74.72个基点。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4590，较上一交易日下跌90个基点，周跌15个基点。人民币兑美元中间价报6.4713，调贬191个基点，上周累计调贬89个基点。
纽约尾盘，美元指数涨0.8%报90.9399，上周涨0.66%，2月涨0.44%；非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.85%报1.2074，英镑兑美元跌0.6%报1.3928，澳元兑美元跌2.1%报0.7707，美元兑日元涨0.31%报106.55，美元兑加元涨1.06%报1.274，美元兑瑞郎涨0.42%报0.9085，离岸人民币兑美元涨84个基点报6.4813，2月累计跌324个基点。
海外债券市场：
美债收益率全线走低，3月期美债收益率跌0.5个基点报0.041%，2年期美债收益率跌4.3个基点报0.145%，3年期美债收益率跌8.2个基点报0.284%，5年期美债收益率跌9.1个基点报0.734%，10年期美债收益率跌11.7个基点报1.407%，30年期美债收益率跌11.8个基点报2.155%。
欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨3.6基点报0.816%；法国10年期国债收益率跌3.8个基点报-0.013%；德国10年期国债收益率跌2.9个基点报-0.263%；意大利10年期国债收益率跌3.8个基点报0.759%，西班牙10年期国债收益率跌5.3个基点报0.418%，葡萄牙10年期国债收益率跌5个基点报0.309%。
