利率下行，市场情绪回暖！
一周要闻回顾
1.国务院领导人在南京主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会时表示，经济增长预期目标确定6%以上，实际运行中可能会高一些，还是要立足稳固经济基本盘，避免大的起落，实现平稳健康发展。必须全面、客观、冷静分析形势，引导好市场预期。
2.国务院领导人要求，抓住关键，保就业保民生保市场主体的政策力度不减，加快把财政直达资金下达到基层，抓紧出台实施对小微企业等减税降费政策，并研究加大对个体工商户的支持。加强对实体经济金融服务，多措并举确保小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。做好RCEP实施相关准备工作，立足联通国内国际大市场，进一步扩大开放，在拓展合作中维护产业链供应链稳定。
3.国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，明确国务院有关部门和有关地方的分工责任及完成时限。意见要求，进一步解决中小微企业融资难题。延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，3月底前出台相关政策，年内持续推进。强化反垄断和防止资本无序扩张，9月底前出台相关政策。
4.银保监会、住建部、央行联手升级监管严防经营贷违规流入楼市，要求联合开展一次经营用途贷款违规流入房地产问题专项排查，于5月31日前完成排查工作，并加大对违规问题督促整改和处罚力度。三部门要求，银行业金融机构应加强借款人资质核查、信贷需求审核、贷款抵押物及贷中贷后管理，在和借款人签订贷款协议时应同时签订资金用途承诺函，明确一旦发现贷款被挪用于房地产领域的将立刻收回贷款，压降授信额度，并追究相应法律责任。
5.针对各方面都在热议全球通胀问题，国家发改委回应称，大宗商品价格不具备长期上涨基础。综合判断，今年CPI将在比较温和的区间运行，全年居民消费价格涨幅3%左右的调控目标能够顺利实现；PPI走势可能出现波动，但全年平均预计将处于合理水平。
6.央行货币政策委员会一季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。
7.央行召开全国24家主要银行信贷结构优化调整座谈会强调，总量上要“稳字当头”，保持贷款平稳增长、合理适度，把握好节奏。推动金融系统继续向实体经济合理让利，小微企业综合融资成本稳中有降。坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。围绕实现碳达峰、碳中和战略目标，设立碳减排支持工具，引导商业银行按照市场化原则加大对碳减排投融资活动支持，撬动更多金融资源向绿色低碳产业倾斜。
8.央行发布工作论文称，通过生产函数法测算出“十四五”期间我国潜在产出增速在5%-5.7%，总体继续保持中高速增长。文章建议，正确认识我国潜在产出保持中速增长的特征，保持货币政策合理适度支持。
9.央行行长易纲称，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持；需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。
10.数字人民币测试进程正在提速，六大国有银行已开始推广数字人民币货币钱包。在国有银行营业网点中，客户只需要提出申请，便可以申请白名单，在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参与测试。
11.国资委企业改革局明确2021年工作安排，将持续深化公司制股份制改革，加快完善中国特色现代企业制度，加快建设世界一流企业，深化国有资本投资公司改革，全面完成剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题，推进东北地区国资国企改革。
债券一级市场概况
上周（3.22-3.26）一级市场债券发行总数1214只，发行总额11646.96亿元。其中，国债2只，发行额500亿元，占发行总额的4.29%。地方政府债19只，发行额1084.06亿元，占发行总额的9.31%。同业存单709只，发行额3962.7亿元，占发行总额的34.02%。金融债52只，发行额2569.6亿元，占发行总额的22.06%。企业债9只，发行额62.9亿元，占发行总额的0.54%。公司债101只，发行额533.49亿元，占发行总额的4.58%。中票69只，发行额519.5亿元，占发行总额的4.46%。短融145只，发行额1075.6，占发行总额的9.24%。资产支持证券75只，发行额646.84亿元，占发行总额的5.55%。
一级市场面额比重发行统计（3.22-3.26）
数据来源：中国债券信息网 wind
债券二级市场概况
上周长短端收益率均下行。1年期国债收益率为2.6073%，较前一周下行3.22BP。10年期国债收益率为3.1985%，较前一周下行3.79BP。中美摩擦成为打破近期债市“平衡态”的触发剂，欧洲疫情反复、大宗商品波动也有助力。但交易机构普遍短久期、低杠杆，配置盘经过一个季度的等待后补仓等是深层次因素。中美摩擦让投资者情绪重回18-20年，利率上行空间进一步受制约。
具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.14bp。其中，0.5年期品种下跌2.09bp，1年期品种下跌3.22bp，10年期品种下跌3.79bp。
数据来源：中国债券信息网 wind
上周国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.17bp。其中，1年期品种上涨1.61bp，3年期品种下跌2.42bp，10年期品种下跌5.75bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.46bp。其中，1年期品种上涨1.94bp，3年期品种下跌0.57bp，10年期品种下跌4.97bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.01bp。其中，1年期品种上涨0.92bp，3年期品种上涨0.67bp，10年期品种下跌5.95bp。
上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌5.59bp，AA+级整体下跌6.09bp，AA-级整体下跌5.46bp。各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.89bp，4年期AA+级中票下跌3.71bp，2年期AA-级中票下跌3.59bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.05bp，3年期AA+级下跌0.01bp，15年期AA级上涨0.03bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
上周五央行开展100亿元逆回购操作，操作中标利率2.20%，与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。Wind数据显示，截至3月26日，央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。
Wind数据显示，本周及清明节假期央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。
广发证券指出，对于即将到来的4月，考虑到今年年初以来，央行投放量偏少，面临缴税大月和地方债供给，央行可能增加投放，但可能也是部分对冲税期、地方债缴款带来的资金缺口，资金面继续收敛的概率较高。
中信固收称，政府债券供给压力尚未显现、财政支出力度大、缴准压力不大、超储率有所回升，3月流动性缺口较小，资金面料维持平稳。同业存单量足价稳，3月发行前置表明流动性总量充裕，预计公开市场操作在跨季前将维持等额续作。4月流动性缺口料扩大，但央行或超额续作MLF。
中金公司认为，可能还要看政府债的发行节奏。该机构预计，普惠金融定向降准动态考核或在近期启动，但由于多数银行已经达到普惠金融定向降准的第二档，进一步下调准备金率的家数不多，因此释放的中长期流动性较为有限。向前展望，预计央行或在4月超量投放MLF，或通过适当增加再贷款等方式实行结构性货币政策，投放中长期流动性。回购到期，完全对冲到期量。
2. 市场资金面分析
3月26日，shibor隔夜为1.762%，较前一周跌37.3个基点；shibor1周为2.173%，较前一周跌2.6个基点；shibor2周为2.397%，较前一周涨10个基点；shibor3月为2.65%，较前一周跌4.8个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为155199.26亿元；较前一周增加8312.77亿元。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
海外资本市场回顾
汇率方面：
3月26日，R001加权平均利率为1.8057%，较前一周跌35.270个基点；R007加权平均利率为2.4746%，较前一周涨28.32个基点；R014加权平均利率为2.6136%，较前一周跌2.24个基点；R1M加权平均利率为3.5086%，较前一周涨77.12个基点。
3月26日，shibor隔夜为1.762%，较前一周跌37.3个基点；shibor1周为2.173%，较前一周跌2.6个基点；shibor2周为2.397%，较前一周涨10个基点；shibor3月为2.65%，较前一周跌4.8个基点。
上周银行间质押式回购日均成交量为155199.26亿元；较前一周增加8312.77亿元。
海外债券市场：
美债收益率多数上涨，3月期美债收益率持平报0.02%，2年期美债收益率持平报0.152%，3年期美债收益率涨1.4个基点报0.314%，5年期美债收益率涨2.9个基点报0.872%，10年期美债收益率涨4个基点报1.68%，30年期美债收益率涨1.8个基点报2.379%。
欧债收益率全线上涨，英国10年期国债收益率涨2.7基点报0.754%；法国10年期国债收益率涨3.1个基点报-0.107%；德国10年期国债收益率涨3.7个基点报-0.349%；意大利10年期国债收益率涨3.9个基点报0.616%，西班牙10年期国债收益率涨2.5个基点报0.283%，葡萄牙10年期国债收益率涨2.5个基点报0.169%。
