LPR维持不变,长端小幅下行!

齐兴资产   2021-08-23 本文章89阅读



一周要闻回顾




1.LPR连续16个月不变。8月1年期LPR报3.85%,上次为3.85%;5年期以上品种报4.65%,上次为4.65%。尽管LPR继续保持不变,但实际贷款利率稳中有降的趋势仍不受影响。央行数据显示,6月新发放贷款加权平均利率为4.93%,比3月降低0.17个百分点。分析人士指出,监管层督促银行将成本端的降低传导至实体经济,未来企业贷款利率还有进一步下行空间,政策红利会进一步向企业融资成本传导。


2.证监会明确下半年资本市场监管工作重点,明确注册制改革要重点推进改革优化发行定价机制、进一步厘清中介机构责任等。推进资本市场制度型对外开放,创造条件推动中美审计监管合作,加强市场沟通,稳定政策预期和制度环境。坚决查办财务造假、资金占用、违规担保及操纵市场、内幕交易等违法违规案件,全面提升大要案查处质效。强化对外溢性、输入性和交叉性风险的防范化解,更加突出稳预期。完善资本市场舆论引导机制,积极营造良好外部环境。证监会强调,要坚持规模与结构、速度与质量、发展与安全的有机统一,更加注重拟上市企业质量和结构,科学合理保持IPO常态化。


3.恒大集团连夜发布公告:2021年8月19日,恒大集团接受了人民银行、银保监会的约谈。恒大集团将全面落实约谈要求,坚定不移贯彻落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署,切实履行企业主体责任,全力以赴、想尽一切办法确保工程建设,保质保量完成楼盘交付;坚决依法依规做好重大事项信息披露,绝不传播并及时澄清不实信息;以最大决心、最大力度保持公司经营稳定,化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定。


4.国资委将进一步加强对中央企业金融业务监管,严控企业永续债规模,加强融资担保管理,指导企业遵循市场化法治化原则做好金融风险防范化解工作,坚决守住不发生重大风险底线,确保企业稳健运营。数据显示,1-7月,中央企业保持稳中有进、稳中向好态势,实现净利润1.2万亿元,同比增长112.4%。


5.央行等六部门联合发文,从推动发行交易管理分类趋同、加强投资者适当性管理、强化信用评级机构监管、健全定价机制等十个方面,对推动公司信用类债券市场改革开放和高质量发展提出具体意见。文件提出,推动研究制定公司债券管理条例,分类趋同促进发行、交易等各项规则标准逐步统一,禁止结构化发债;构建以违约率为核心的评级质量验证方法体系;统筹同步推进银行间和交易所债市对外开放,统一境外机构投资者准入和资金跨境管理。文件强调,债券发行应符合国家宏观经济发展和产业政策;要区分政府、地方政府融资平台等不同主体的信用界限,防范地方政府隐性债务风险;严惩侵占发行人资产等违法违规行为,严肃查处各类逃废债行为。


6.财政部:将加强地方政府专项债务风险防控,推进专项债券项目穿透式监测,定期组织开展债券资金使用情况核查,对严重偏离绩效目标的项目暂缓或停止拨款,对因准备不足短期内难以建设实施的项目,允许省级政府及时按程序调整用途,确保法定债券不出任何风险;抓实隐性债务风险化解工作,指导地方统筹各类资金资源,稳妥化解隐性债务存量。


7.财政部副部长许宏才:1至7月,全国一般公共预算收入137716亿元,同比增长20%;一般公共预算支出137928亿元,同比增长3.3%;下一步,积极的财政政策要提升政策效能,全面落实政府过紧日子要求,兜牢兜实基层“三保”底线,防范化解地方政府债务风险,深化财税体制改革,加大财会监督力度。


8.上交所称,今年要加大对债券市场重大违法违规问题监管力度,严肃查处“逃废债”等违法违规行为;推进新债券交易系统上线,加快G4交易系统设计;优化丰富债券违约风险化解处置机制,推动地方政府、司法机关发挥更大处置效能。


9.今年已有多家城投公司主体评级或展望被下调,下调数量首超上调数量,并且城投债净融资规模相比往年也出现下滑,评级被下调的城投公司主要集中在贵州等西部地区。市场分析认为,主要原因是城投公司存在债务压力、资产流动性较弱,或有负债风险,同时也面临监管收紧、融资受限等压力。


10.按照监管要求,地方将预留部分专项债额度在今年12月发行,这部分资金需在明年年初支出形成实物工作量。南方省份财政经济实力较强,分配的专项债额度较高,参考地方披露的数据看,全国预留的专项债额度比例可能在20%左右,约7000亿,12月将成为年内地方债发行的高点。


11.经历了7月末“一票难求”的状况后,不少银行在8月提前布局,积极配置票据资产。由于票据贴现与转贴可计入商业银行表内信贷,在供需博弈下,8月以来票据市场利率一直在低位震荡,逼近机构的成本临界点。


12.个人信息保护法获全国人大常委会会议表决通过,自11月1日起施行。其中明确:通过自动化决策方式向个人进行信息推送、商业营销,应提供不针对其个人特征的选项或提供便捷的拒绝方式;处理生物识别、医疗健康、金融账户、行踪轨迹等敏感个人信息,应取得个人的单独同意。






债券一级市场概况





上周(8.16-8.20)一级市场债券发行总数1158只,发行总额15316亿元。其中,国债4只,发行额2031.6亿元,占发行总额的13.24%。地方政府债81只,发行额3781.65亿元,占发行总额的24.65%。同业存单679只,发行额5001.3亿元,占发行总额的32.6%。金融债46只,发行额2294亿元,占发行总额的14.95%。企业债11只,发行额58.5亿元,占发行总额的0.38%。公司债94只,发行额463.95亿元,占发行总额的3.19%。中票81只,发行额539.7亿元,占发行总额的3.52%。短融108只,发行额752.3,占发行总额的4.91%。资产支持证券30只,发行额178.48亿元,占发行总额的1.16%。


一级市场面额比重发行统计(8.16 - 8.20)




数据来源:中国债券信息网  wind






债券二级市场概况





上周收益率短端小幅上行,长端小幅下行。1年期国债收益率为2.2682%,较前一周上行4.73BP。10年期国债收益率为2.8520%,较前一周下行2.72BP。市场多头情绪有所回暖,主要原因是7月经济数据全面放缓印证基本面下行预期、央行MLF操作量超预期、有传闻称央行货政司组织银行研讨会以调研信贷需求不足问题等,令市场降息预期有所升温。在7月央行超预期降准后,市场在重新调整对货币政策预期方向的同时,再度走到了央行前面,当前1年期AAA级同业存单利率比1年期MLF利率低30bps,已经在一定程度上包含了降息预期。尽管市场降息预期有所升温,但对于降息会否落地市场分歧仍然较大,在看到进一步的证据前,后续降息行情难以持续演绎。目前维持债市“短空长多”的判断,短期来看,稳增长将更多借重宽财政,财政发力加之供给放量,以及稳货币+宽财政下的宽信用预期抬头,将对多头情绪产生压制。中期来看,基本面下行,政策易松难紧,同时,实体融资需求收缩,城投、地产融资严监管不会明显解绑,结构性资产荒仍将演绎,仍利好债市。这些中期利多因素一方面会制约利率短期反弹幅度,另一方面也意味着利率因短期供给冲击回调后,大概率还会拐头向下。

 

具体而言,上周银行间国债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均跌0.86bp。其中,0.5年期品种下跌4.17bp,1年期品种上涨4.73bp,10年期品种下跌2.72bp。



国债收益率一周走势

数据来源:中国债券信息网  wind 


上周国开债收益率不同期限多数下跌跌,各期限品种平均涨0.33bp。其中,1年期品种上涨5.99bp,3年期品种下跌2.1bp,10年期品种下跌3.96bp。农发债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均跌0.74bp。其中,1年期品种上涨5.92bp,3年期品种下跌2.44bp,10年期品种下跌2.27bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均跌1.26bp。其中,1年期品种上涨1.69bp,3年期品种上涨5bp,10年期品种下跌2.62bp。


上周各信用级别短融收益率多数上涨,就具体信用评级而言,AAA级整体上涨0.44bp,AA+级整体下跌0.69bp,AA-级整体上涨1.19bp。各信用级别中票收益率多数上涨,其中5年期AAA级中票下跌6.34bp,4年期AA+级中票上涨0.71bp,2年期AA-级中票下跌4.22bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌;具体品种而言,1年期AAA级下跌1.42bp,3年期AA+级下跌2.52bp,15年期AA级上涨0.75bp。


本周流动性分析 


1. 央行流动性投放及回笼情况

上周(8月16日至8月20日)央行公开市场共有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期,累计进行500亿元逆回购和6000亿元MLF操作,全口径净回笼1000亿元。本周(8月23日至8月27日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一到周五均到期100亿元,无正回购和央票等到期。


LPR连续16个月不变。8月1年期LPR报3.85%,上次为3.85%;5年期以上品种报4.65%,上次为4.65%。尽管LPR继续保持不变,但实际贷款利率稳中有降的趋势仍不受影响。央行数据显示,6月新发放贷款加权平均利率为4.93%,比3月降低0.17个百分点。


降准落地之后,8月中期借贷便利(MLF)利率和LPR均保持不变,表明当前货币政策稳健中性的取向没有改变。分析人士认为,在“跨周期调节”成为宏观政策调控关键词的背景下,综合考虑降低实体经济融资成本和国际环境因素,LPR仍有下行空间,但空间较为有限。短期来看,政策利率下调的可能性并不高。


中信固收称,从当前的经济运行状况再看,结构性压力和周期性压力并存,近期的几个重要会议再提跨周期,强调做好今明两年宏观政策衔接,形成“实物工作量”,以经济高质量发展化解系统性金融风险等等,预计“稳增长”和“防风险”之间的权重或将重新拿捏。


2. 市场资金面分析

8月20日,R001加权平均利率为2.0863%,较前一周跌11.5个基点;R007加权平均利率为2.1355%,较前一周跌7.23个基点;R014加权平均利率为2.3135%,较前一周涨2.18个基点;R1M加权平均利率为2.4623%,较前一周涨1.66个基点。


8月20日,shibor隔夜为2.042%,较前一周跌13.4个基点;shibor1周为2.115%,较前一周跌8.2个基点;shibor2周为2.235%,较前一周涨8个基点;shibor3月为2.353%,较前一周跌0.6个基点。


上交所1天国债回购日均成交量为10565.07亿元;较前一周增加206.19亿元。上交所1天国债回购年化利率为2.044%,较前一周跌10.4个基点。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

数据来源:中国债券信息网  wind

海外资本市场回顾


汇率方面:

上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5000,较上一交易日跌71个基点。人民币兑美元中间价报6.4984,调贬131个基点,并创4月21日来新低;上周累计调贬185个基点。


纽约尾盘,美元指数跌0.11%报93.46,非美货币表现分化,欧元兑美元涨0.2%报1.1700,英镑兑美元跌0.08%报1.3625,澳元兑美元跌0.13%报0.7139,美元兑日元涨0.02%报109.79,美元兑加元跌0.06%报1.2822,美元兑瑞郎跌0.2%报0.9169,离岸人民币兑美元涨19个基点报6.4996。


海外债券市场:

美债收益率多数上涨,3月期美债收益率持平报0.066%,2年期美债收益率涨0.4个基点报0.232%,3年期美债收益率涨1.1个基点报0.449%,5年期美债收益率涨1.7个基点报0.789%,10年期美债收益率涨0.9个基点报1.258%,30年期美债收益率跌0.2个基点报1.872%。



欧债收益率多数下跌,英国10年期国债收益率跌1.6个基点,报0.521%;法国10年期国债收益率跌0.6个基点,报-0.153%;德国10年期国债收益率跌0.6个基点,报-0.497%;意大利10年期国债收益率跌1.6个基点,报0.545%;西班牙10年期国债收益率跌0.7个基点,报0.209%;葡萄牙10年期国债收益率跌0.4个基点,报0.101%。

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