1. 中央全面深化改革委员会第二十二次会议强调，加快科技体制改革攻坚，建设全国统一电力市场体系。会议审议通过《科技体制改革三年攻坚方案（2021-2023年）》、《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。会议指出，要改革完善煤电价格市场化形成机制，完善电价传导机制，有效平衡电力供需。推进适应能源结构转型的电力市场机制建设，有序推动新能源参与市场交易，科学指导电力规划和有效投资，发挥电力市场对能源清洁低碳转型支撑作用。

2. 国务院常务会议部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管。会议要求，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险同时，更好发挥专项债资金带动社会资金作用，扩大有效投资，以利扩内需、促消费。加快今年专项债剩余额度发行，做好支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。

3. 国务院同意在北京、上海等6个城市开展营商环境创新试点，要求加强反垄断与反不正当竞争执法。我国将探索在食品、药品、疫苗、环保、安全生产等直接涉及公共安全和人民群众生命健康的领域，依法制定惩罚性赔偿和内部举报人制度的具体办法。

4. 央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。预计四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

5. 商务部表示，将适时出台新一轮稳外贸政策举措，确保外贸运行在合理区间，同时出台《关于高质量实施RCEP的指导意见》，为国内各地方、各行业利用好协定机遇，实现更好发展做好指导和服务。数据显示，1-10月，我国进出口总额4.89万亿美元，规模已超去年全年，再创新高。

6. 银保监会就规范银行服务市场调节价管理征求意见，明确实行市场调节价的服务项目价格由银行依法自主制定，通过市场竞争形成；银行不得利用低价方式开展不正当竞争。

7. 央行行长易纲视频会见由香港金管局总裁余伟文率领的香港银行公会代表团，双方就数字人民币、绿色金融、离岸人民币业务、跨境理财通等议题交换了意见。外汇局局长潘功胜与代表团就当前国际经济金融形势、内地与香港金融市场互联互通、跨境投融资便利化、粤港澳大湾区改革开放等议题进行了交流。

8. 地产公司债务融资工具迎来密集注册。交易商协会11月24日接受金地集团、中交房地产集团和杭州滨江房产集团三家房地产公司总金额合计为135.60亿元债务融资工具产品的注册。

9. 佳兆业集团控股发布《锦恒财富产品兑付方案》，针对投资人到期的本金，到期当月兑付10%，此后每3个月兑付10%；针对投资人的利息，本金到期前不付息，随本金一起，本金到期的当月兑付10%，此后每3个月兑付10%。对于延期兑付的本金，按照一年期商业贷款基准利率4.35%向投资人支付延期利息。

10. 保险资金迎来投资债券新规，金融债取消外部评级要求，非金融债分类设置要求。险资投资人士称，新规给予保险机构更大自主决策权，但对险资债券投资策略影响不大，主因保险机构内部评级要求高于外部，在债市信用风险未降低环境下，保险公司并不会放低要求去投“垃圾债”。

上周（11.22-11.26）一级市场债券发行总数1373只，发行总额12949.24亿。其中，国债1只，发行额501.8亿元，占发行总额的3.88%。地方政府债96只，发行额1954.6亿元，占发行总额的15.09%。同业存单753只，发行额5233.4亿元，占发行总额的40.41%。金融债47只，发行额2536.23亿元，占发行总额的19.59%。企业债15只，发行额58.8亿元，占发行总额的0.45%。公司债102只，发行额489.78亿元，占发行总额的3.87%。中票81只，发行额473.6亿元，占发行总额的3.66%。短融128只，发行额818.3，占发行总额的6.32%。资产支持证券106只，发行额581.18亿元，占发行总额的4.49%。

一级市场面额比重发行统计（11.22 - 11.26）

数据来源： wind

上周长短端收益率均下行，其中长端下行幅度较大。1年期国债收益率为2.2427%，较前一周下行1.91BP。10年期国债收益率为2.8200%，较前一周下行11.02BP。

上周疫情及政策预期助力，利率开始临近前期低点。国内经济增速放缓的路径仍旧清晰，宏观环境有利情况下不逆势。12月份将是政策敏感期，政策博弈是核心关注点。重申保持杠杆力度并密切关注市场整体杠杆情况，关注存单指数基金对存单等短端的影响。信用债方面，城投债差的买短、好的买长，规避非标融资占比高主体。地产“政策底”隐现，但“行业底”还没有到来。

上周南非出现新型新冠病毒变种，传染性远高于德尔塔毒株，世卫组织将其列入“需要关切变种”。变异病毒确认后，多国叫停出现病例地区航班，带动国际油价大跌，股债市场也呈现明显的risk off特征。对于本轮疫情，短期市场可能存在过度反应的情况，但各国如临大敌，加上欧洲等疫情的反复，短期限制人员流动和封锁边境难以避免，无疑会减缓甚至中断全球经济的修复进程。考虑到各国疫情防控已经有了充分经验，疫苗的普及率已经较高，特效药等正在不断出现，极端情况出现的概率较低。

具体而言，上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌6.23bp。其中，0.5年期品种下跌3.38bp，1年期品种下跌1.91bp，10年期品种下跌11.02bp。

数据来源：中国债券信息网  wind 

上周国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.36bp。其中，1年期品种下跌1.82bp，3年期品种下跌8.35bp，10年期品种下跌7.79bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.86bp。其中，1年期品种下跌1.87bp，3年期品种下跌7.31bp，10年期品种下跌6.5bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌4.06bp。其中，1年期品种下跌3.19bp，3年期品种上涨4.17bp，10年期品种下跌4.13bp。

上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨2.64bp，AA+级整体上涨2.77bp，AA-级整体上涨3.15bp。各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌4.35bp，4年期AA+级中票下跌3.4bp，2年期AA级中票下跌2.29bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.82bp，3年期AA+级下跌7.59bp，15年期AA级下跌3.28bp。

本周流动性分析 

1. 央行流动性投放及回笼情况

11月26日,央行开展1000亿元回购操作其中，7天期1000亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日有2100亿元逆回购到期，实现净回笼1100亿元。

11月25日,央行开展1000亿元回购操作其中，7天期1000亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日无逆回购到期，实现净投放1000亿元。

11月24日,央行开展1000亿元回购操作其中，7天期1000亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日无逆回购到期，实现净投放1000亿元。

11月23日,央行开展500亿元回购操作其中，7天期500亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日无逆回购到期，实现净投放500亿元。

上周（11月22日至26日）央行公开市场有2100亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期，上周央行公开市场净投放资金1900亿元。市场资金面方面，周四Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种上行3.5bp报1.823%，7天期下行3.8bp报2.231%，14天期下行2.8bp报2.397%，1个月期持平报2.353%。

南华期货研报分析称，税期过后，月末财政支出一定程度缓解资金面压力，加上公开市场持续呵护，预计平稳跨月无压力。

东方金诚研报判断，面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，若单纯从流动性管理角度出发，年底前央行阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；若在兼顾流动性管理的同时，着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准.下周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、500亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元；此外下周一还有700亿元国库现金定存到期，下周二有2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。

2. 市场资金面分析

11月26日，R001加权平均利率为1.7503%，较前一周跌28.71个基点；R007加权平均利率为2.4401%，较前一周涨22.11个基点；R014加权平均利率为2.484%，较前一周涨3.25个基点；R1M加权平均利率为2.5273%，较前一周跌18.73个基点。

11月26日，shibor隔夜为1.712%，较前一周跌28.6个基点；shibor1周为2.247%，较前一周涨7.6个基点；shibor2周为2.322%，较前一周跌0.1个基点；shibor3月为2.486%，较前一周涨1.1个基点。

上交所1天国债回购日均成交量为12370.44亿元；较前一周增加734.9亿元。上交所1天国债回购年化利率为2.611%，较前一周涨8.5个基点。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

数据来源：wind

海外资本市场回顾

汇率方面：

上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3913，较上一交易日下跌19点，上周累计下跌102个基点。人民币兑美元中间价报6.3936，调升44个基点，上周累计调贬111个基点。

纽约尾盘，美元指数跌0.75%报96.06，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1%报1.1321，英镑兑美元涨0.13%报1.3339，澳元兑美元跌0.93%报0.7122，美元兑日元跌1.74%报113.36，美元兑瑞郎跌1.37%报0.9231，离岸人民币兑美元跌95个基点报6.3972。

海外债券市场：

美债收益率多数下跌，3月期美债收益率持平报0.066%，2年期美债收益率跌13.98个基点报0.508%，3年期美债收益率跌16.05个基点报0.811%，5年期美债收益率跌17.8个基点报1.169%，10年期美债收益率跌15.81个基点报1.482%，30年期美债收益率跌13.48个基点报1.828%。

欧债收益率全线下跌，英国10年期国债收益率跌14.4个基点报0.825%，法国10年期国债收益率跌8.1个基点报0.035%，德国10年期国债收益率跌8.5个基点报-0.335%，意大利10年期国债收益率跌4个基点报0.974%，西班牙10年期国债收益率跌8个基点报0.429%。