经济修复开始,收益率小幅上行(5.30-6.2)

齐兴资产   2022-06-06 本文章100阅读
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  一周要闻回顾  
                       
1.  务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施,提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。 国务院要求,进一步加大增值税留抵退税政策力度,预计新增留抵退税1420亿元。 今年出台的各项留抵退税政策新增退税总额达到约1.64万亿元。 加快财政支出进度,加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围,加大政府采购支持中小企业力度,将面向小微企业价格扣除比例由6%-10%提高至10%-20%。 继续推动实际贷款利率稳中有降。 提高资本市场融资效率,科学合理把握首次公开发行股票并上市(IPO)和再融资常态化; 支持内地企业在香港上市,依法依规推进符合条件平台企业赴境外上市。 加快推动交通基础设施投资,支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券。 稳定和扩大民间投资,出台支持平台经济规范健康发展具体措施,稳定增加汽车、家电等大宗消费。

2. 国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效,让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享;安排进一步加大困难群众救助帮扶力度,兜牢基本民生底线。会议指出,新增1400多亿元留抵退税,要在7月份退到位。对金融支持基础设施建设,要调增政策性银行8000亿元信贷额度。对符合条件的失业农民工,无论是否参加失业保险,都要发放临时补助或救助。落实支持平台企业合法合规境内外上市等举措。

3. 央行、外汇局解读国务院常务会部署扎实稳住经济的有关金融政策表示,央行、外汇局将靠前发力,适当加力,继续加大稳健货币政策实施力度,营造良好的货币金融环境,与有关部门齐心协力,推动一揽子政策尽快落地,发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应,保持经济运行在合理区间。一是增强信贷总量增长的稳定性;二是突出金融支持重点领域,从二季度起央行通过普惠小微贷款支持工具提供的激励资金比例由1%提高到2%;三是继续推动降低企业融资成本。

4. 人社部等四部委发布通知,在对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等5个特困行业实施阶段性缓缴三项社保费政策基础上,以产业链供应链受疫情影响较大、生产经营困难的制造业企业为重点,进一步扩大实施范围;加大稳岗返还支持力度,将大型企业稳岗返还比例由30%提至50%。企业招用毕业年度高校毕业生,签订劳动合同并参加失业保险的,可按每人不超过1500元标准,发放一次性扩岗补助。

5. 债市统一对外开放制度落地。央行等三部门统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放,支持境外机构投资者直接或通过互联互通投资交易所债券市场,自主选择交易场所。坚持穿透式数据和信息收集,探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排。投资银行间债券市场的境外机构投资者可以根据实际需要,自主选择债券登记结算机构或者境内托管银行提供债券托管服务。央行和外汇局将及时发布境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定,统一境外机构投资者资金跨境管理政策,进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场。

6. 财政部印发《资产管理产品相关会计处理规定》,针对资管产品的特殊性作出规范,其中包括:明确资管产品具有有限寿命本身不影响持续经营假设的成立,豁免现金流量表编制要求,允许货币市场基金、现金管理类理财产品等继续按照相关监管规定采用影子定价和偏离度控制确定金融资产的公允价值等。

7. 今年以来上市公司可转债发行热度颇高,募集资金规模达到1016.88亿元。其中,上市银行发行的可转债规模为210亿元,占比为五分之一,成为可转债发行“大户”。此外,厦门银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行今年也发布公告称,拟发行可转债。业内人士指出,可转债是银行补充资本的重要工具之一,在宽信用、银行加大不良风险资产处置力度背景下,未来部分银行仍将继续青睐这一“补血”方式。

8. 上交所强化债券审核程序规范,一是统一公、私募债券和资产支持证券的审核程序,优化各环节以及审核会议机制安排;二是将制衡约束机制贯穿各审核环节,明确反馈意见形成与出具流程、专家会议人员组成及权限范围等安排;三是落实“放管服”要求优化审核效率,精简部分流程节点与时限。

9. 深交所进一步完善公司债券分类审核机制,删除发行人最近两年未发生连续亏损、主体评级AAA的条件,并结合实践情况调整了优化审核条件的财务指标。适度放宽优化审核条件及延长财务报表有效期,进一步支持优质企业在交易所债券市场融资。对适用优化审核安排的发行人建立动态调整机制。

10. 美联储副主席布雷纳德表示,市场对6月和7月各加息50基点的预期似乎是合理的,现在很难找到9月份暂停升息的理由。布雷纳德指出,很难准确预测通胀何时会下降,但美联储的工具已经开始产生预期的效果;金融环境已普遍大幅收紧。

11. 标普报告称,中国房地产债券的发行在政府政策扶持下正迈向复苏,具体而言,中国政府推动民营开发商发行一批信用担保债券,且凭借这一举措,政府已开始重塑市场对流动性紧张的房地产行业信心。

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  债券一级市场概况  
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上周(5.30-6.2)一级市场债券发行总数598只,发行总额5030.51亿。其中,地方政府债57只,发行额1370.1亿元,占发行总额的34.39%。央行票据1只,发行额50亿元,占发行总额的1%。同业存单282只,发行额1435.4亿元,占发行总额的28.54%。金融债22只,发行额451亿元,占发行总额的8.97%。企业债4只,发行额37.8亿元,占发行总额的0.75%。公司债62只,发行额297.85亿元,占发行总额的5.92%。中票37只,发行额199.9亿元,占发行总额的3.97%。短融67只,发行额527.8,占发行总额的10.49%。资产支持证券55只,发行额230.96亿元,占发行总额的4.59%。

一级市场面额比重发行统计(5.30 - 6.2)

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数据来源: wind

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  债券二级市场概况  

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上周长短端收益率均上行。1年期国债收益率为1.9564%,较前一周上行4.31BP。10年期国债收益率为2.7601%,较前一周上行6.27BP。

年初至今的债市短多长空,内多外空,市场平静但不平淡。年初在降息落地下走出了“小V”型行情,但上半年总体呈现明显的低波动、低趋势特征。整体走势虽然平淡,但不同期限、不同品种缺出现了不同常态的明显背离。另一个值得关注的现象是,与2020年有所不同,债券市场今年没有因为疫情的冲击而显著下行,市场谨慎的原因是当前多空因素交织,主线交易风险较大。市场或许存在低估经济下行压力的情况。

具体而言,上周银行间国债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨4.36bp。其中,0.5年期品种上涨2.1bp,1年期品种上涨4.31bp,10年期品种上涨6.27bp。

国债收益率一周走势

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数据来源:中国债券信息网    wind  

上周国开债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨4.23bp。其中,1年期品种上涨2.09bp,3年期品种上涨8.89bp,10年期品种上涨6.31bp。农发债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨3.73bp。其中,1年期品种下跌5.02bp,3年期品种上涨6.77bp,10年期品种上涨5.01bp。进出口银行债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨4.19bp。其中,1年期品种上涨2.94bp,3年期品种上涨6.77bp,10年期品种上涨5bp。

上周各信用级别短融收益率多数下跌,就具体信用评级而言,AAA级整体下跌0.59bp,AA+级整体下跌0.72bp,AA-级整体下跌0.35bp。各信用级别中票收益率全部上涨,其中5年期AAA级中票上涨6.97bp,4年期AA+级中票上涨5.74bp,2年期AA级中票上涨7.74bp。各级别企业债收益率不同期限全部上涨;具体品种而言,1年期AAA级上涨7.55bp,3年期AA+级上涨5.01bp,15年期AA级上涨2.35bp。

本周流动性分析

1. 央行流动性投放及回笼情况

上周央行公开市场有400亿元逆回购到期,央行公开市场累计进行了400亿元逆回购操作,因此上周央行公开市场完全对冲到期量。

Wind数据显示,本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周四分别到期200亿元、100亿元、100亿元、100亿元,周五无逆回购到期。

资金面方面,6月首个交易日,周三银行间资金面宽松无虞,主要回购利率大幅下行,隔夜回落至1.41%水平,七天利率大幅下行超25bp至1.60%关口附近。交易员称,月初扰动因素不多,资金供给泛滥,加上稳增长需要,短期宽松局面不会改变。6月对资金面的扰动可能在新债供给方面,不过鉴于宽信用稳经济的大局,届时料公开市场会有所行动。

央行表示,当前流动性已处于合理充裕水平。此次降准的目的,一是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源,增强金融机构资金配置能力,加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

关于6月流动性展望,中信固收认为,经测算,6月流动性缺口较大,虽然财政支出可以补充部分流动性,但由于支出往往集中于月末最后几天,因此月中缴税或政府债缴款仍会加剧资金面波动。总体来说,6月关注焦点在于专项债的发行节奏,这是6月资金面面临的最大挑战,R007利率中枢可能在6月上半月回升至2.0%附近。我们建议密切跟踪地方债发行计划,适度控制对于杠杆策略的依赖,警惕流动性风险和利率风险。

2. 市场资金面分析

6月2日,R001加权平均利率为1.4831%,较前一周涨4.72个基点;R007加权平均利率为1.674%,较前一周跌15.06个基点;R014加权平均利率为1.7547%,较前一周跌11.03个基点;R1M加权平均利率为1.9185%,较前一周跌41.79个基点。

6月2日,shibor隔夜为1.432%,较前一周涨5.1个基点;shibor1周为1.674%,较前一周跌10.3个基点;shibor2周为1.625%,较前一周跌11.3个基点;shibor3月为1.999%,较前一周涨0.4个基点。

上交所1天国债回购日均成交量为11229.89亿元;较前一周减少219.76亿元。上交所1天国债回购年化利率为1.73%,较前一周涨1个基点。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

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数据来源:wind

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  海外资本市场回顾  

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| 汇率方面:

上周四人民币兑美元中间价报6.7095,调贬444个基点,一周累计调升292个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6750,较上一交易日涨191个基点,一周累涨331个基点;夜盘收报6.6600,较上一交易日夜盘收涨258个基点。交易员表示,美债收益率上升对美元指数的提振作用持续,但6.7关口附近的结汇盘仍对人民币构成支撑。

纽约尾盘,美元指数涨0.38%报102.17,非美货币多数下跌,欧元兑美元跌0.27%报1.0718,英镑兑美元跌0.63%报1.2490,澳元兑美元跌0.76%报0.7210,美元兑日元涨0.72%报130.82,美元兑瑞郎涨0.5%报0.9626,离岸人民币兑美元涨3个基点报6.6537。

| 海外债券市场:

美债收益率集体上涨,3月期美债收益率涨11.72个基点报1.251%,2年期美债收益率涨2.1个基点报2.665%,3年期美债收益率涨3个基点报2.856%,5年期美债收益率涨2.6个基点报2.941%,10年期美债收益率涨2.7个基点报2.941%,30年期美债收益率涨1.2个基点报3.091%。

欧债收益率普遍收涨,法国10年期国债收益率涨4个基点报1.795%,德国10年期国债收益率涨3.5个基点报1.267%,意大利10年期国债收益率涨9.7个基点报3.389%,西班牙10年期国债收益率涨6个基点报2.427%,葡萄牙10年期国债收益率涨5.9个基点报2.456%。



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