实际上，这次商票逾期风波涉及的金额不足2000万元，并且牧原在第二天就将逾期商票全部兑付并发布了公告。这笔钱相对于牧原的千亿级别的体量来说微不足道，因此逾期并非是资金紧张造成的，而是一些操作层面的技术性问题导致的。我们今天关注的重点不在牧原，而是讨论一下商票以及近期商票制度的一些变化。

票据是企业之间贸易往来的重要支付工具，包括本票、支票和汇票。其中，企业使用最多的是汇票，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。

企业为什么要用票据呢？其实就是一种“赊账”的行为。比如甲公司找乙公司采购一批原材料。可甲公司一时半会没有那么多钱来付款，于是就给乙公司一张票据，内容就是约定甲公司在未来的某一时间无条件向乙公司付款，这就是票据。

票据实质上就是一种打欠条的行为，不过它和一般的应收账款不同，票据有其自有的法律效力，可以背书转让、贴现、附有追索权等，这些法律效力增强了票据的信用，让票据成为一种实用方便的付款工具。

银行承兑汇票简称银票，顾名思义，是由银行承诺兑付的汇票，它也是由企业开出的，只不过是由银行的信用作为付款保障。大家都知道我国银行的信用都是杠杠的，一般认为银行承兑汇票没有风险，因此很多投资者把企业账上的银行承兑汇票直接视为现金等价物。

那银行为什么要为企业的赊账提供信用呢？其实这是银行的一种业务，如果汇票到期，企业账上没钱，银行会用自己的钱先替企业把钱付了，然后给企业记一笔贷款。因为这类银行往往是出票企业的开户行或者贷款行，它对出票企业的信用状况比较了解，因此愿意为其提供担保。接受票据的企业往往不了解出票企业的情况，不愿意接受出票企业的信用，但它们相信银行的信用，愿意接受银票。

商业承兑汇票则是由出票企业自己的信用作保障的票据。牧原此次逾期的票据就是商业承兑汇票。商业承兑汇票当然需要企业自己兑付，到期的时候出票企业账上需要有足够的钱来付款，银行只是充当一下划款人。因此，商业承兑汇票的信用比银票要差一些。

银票和商票的最长期限不超过6个月。开票企业可以因此而享受几个月的账期，但接受票据的企业往往等不及，这时候它们可以有两个选择：一是拿着票据找银行贴现，银行收取一定的贴现费用之后，把剩下的钱一次性付给企业；二是把票据背书之后转让给下家，用于支付企业自己的账单。那么之后就由贴现银行或者接受背书的企业在票据到期之后找承兑人付款就可以了。

这是一种典型的供应链金融行为，票据可以被视为企业的短期债券，贴现和背书转让就是债券交易的行为。承兑人的信用状况显著影响票据贴现的利率和背书的接受度。比如，地产企业近期的商票贴现率的跨度可以从万科的17%到恒大的60%。

既然票据是企业的短期融资债券，并且现在的票据基本都是电子化的，可以被集中统一的交易系统管理，那么其实就可以把票据做成一个市场，票据交易所就是这样一个市场。

实际上，这次牧原的票据风波源于票交所的一个新举措，就是从今年8月1日起，《商业承兑汇票信息披露操作细则》开始实施，企业商票的信息需要再票交所网站上披露，并且逾期的名单每月公布。

这是一个很好的举措，持票人可以按时查到票据的状态，企业的其他利益相关人比如股票或债券的潜在投资者可以观察企业的信用状况和经营状况。

这次牧原票据风波主要是操作层面导致的问题。目前很多企业对票交所规则还不够熟悉，逾期名单的数百家企业里不乏大型央企如中石油这样的，显然当前的逾期并非都是信用问题或资金链问题导致的。我们相信以后随着企业对票交所系统更熟悉，公众对票据的更加熟知，票交所平台将更好地发挥信息披露和监督的作用。