今年美联储为应对通货膨胀祭出了连续加息的“大招”。通货膨胀让美联储如临大敌，而世界各地的人们，特别是手握金融资产的机构和个人投资者对美联储应对通胀的举措倍加关注。实际上，通货膨胀是人们谈论最多的经济学词汇之一。那么通货膨胀究竟是如何影响金融市场，如何影响股市的呢？

在分析通胀如何影响股市之前，我们先说一下通胀如何影响债券和实物资产。通胀对债券的影响比较易于理解。发行的货币变多，钱不值钱了，那么对借款人和放款人的影响恰好是相反的。需要还的数字还是那么多，但钱不值钱了，借款人，也就是债券发行人的还款变得轻松了。而放款人，也就是债券持有人，能收到的钱也还是那么多，但这些钱的实际购买力下降了，债券持有人因为通胀遭受了损失。因此，通货膨胀在债权人和债务人之间进行了财富的重新分配。

正是因为通货膨胀的这种影响，长期债券在发行的时候通常会考虑通胀的影响，适当调高发行利率作为对债券持有人的补偿。比如，名义利率是6%的长期债券，可能其中4%是真实利率，2%是对通货膨胀的补偿。所以说，债券是考虑过通胀的，长期债券有一定的抗通胀能力，可预期的通胀率对债券持有人并无影响。怕就怕超预期的通胀，这是央行需要操心的事。

实物资产就更加简单了，对没有保质期的实物资产，几乎是100%抗通胀的。通货膨胀现象是货币超发导致货币自身价值的下降。如果不持有货币，而是持有实物资产，那就能完全避开通货膨胀的影响。比如持有房产的话，可以完全抵抗任何通胀，包括预期内的通胀和超预期的通胀。

说到股票，通胀对股票的影响要复杂一些。从整个股票市场的角度来说，通胀之后货币变多了，可以流入股市的资金也变多了，这会抬高股市的估值水平。但这并不意味着通胀就利好股市。通胀对估值水平的抬升是否能弥补购买力下降带来的损失也是一个需要考虑的问题。总的来说，估值的确会上升，但财富和购买力则可能上升也可能下降。

从对具体的行业和企业来说，通胀对股票的影响更为复杂，总体是负面的。有些生意比其他生意对通胀更敏感。重资产企业在通胀中遭受的损失更大。这是因为重资产企业是资本密集型生意，拥有大量固定资产。固定资产需要预先支付现金购买，然后按照使用寿命逐步摊销到成本费用当中。重资产企业每年要在补充更新固定资产上面花费大量资金。固定资产也是实物，在通胀中，货币价值下降，实物价格上涨，那么重资产企业的补充固定资产的负担会变得更重。通胀削弱了重资产企业的盈利能力。

另外，在原材料和产成品的价格传导方面有一定时滞。通胀期间往往是上游原材料率先涨价，中游企业通常不具备立刻提价的能力，需要消化一段时间才能逐步传导给下游。这种传导的时间差也给企业，特别是重资产企业造成了损失。

对轻资产企业来说，受通胀的影响小一些，但并非完全不受影响。拿贵州茅台举例，茅台酒的毛利率高达90%，固定资产折旧、原材料和人工在产品售价中的占比非常小，因此通胀期间原材料和机器设备的涨价不会对茅台造成大的影响。茅台酒本身是很好的实物资产，高单价，没有保质期，具有较高收藏价值，这些特点让茅台酒能完全抵抗通胀，贵州茅台可以无惧库存积压。除此之外，茅台因为其强大的品牌具有较强的提价权，在通胀传导方面比一般的企业有优势。

尽管轻资产企业抵抗通胀的能力较强，但通胀对任何企业经营的影响都是负面的。尤其是超预期的恶性通货膨胀，会严重影响所有的企业，并重创经济。所以，所有的经济体都严加提防超预期的通货膨胀，采取措施避免其演变为恶性通胀。

尽管每一次的加息都是痛苦的经历，但我们需要这样的清醒和自律，防止“大厦崩塌”。