上篇说到重价格轻价值是投资亏钱的根源，也是诱发金融市场危机的原因。本篇我们举例详细讲解。大家更看重金融资产的交易价格，而非内在价值，主要原因还是市场价格可以立刻通过交易变现。另外会计记账方面，市场价格非常方便，又有说服力，内在价值中包含了很多主观的东西，而且内在价值见仁见智，无法统一。

可是，就是这种对交易价格的过分依赖，导致了投资的亏损和金融体系的危机。拿美国的次贷危机来举例。发放银行贷款，一般需要有担保品。严格地说，一笔贷款需要有三重保障，拿房贷举例，第一是抵押物，用房子做抵押，房产的变现价值是银行贷款的担保；第二是房子的首付款，这个可以看做买房人的权益资金，权益具有劣后收益的属性，在房产价格下跌的时候，首付款作为损失吸收垫为银行贷款作缓冲；第三是买房人的未来收入，这是归还按揭贷款的最终来源，应该得到最高的重视。

谨慎经营的银行在放贷的时候一定会要求三重保障都很充足。但并非所有银行都这么谨慎，因为激励机制和业绩考核的原因，有些银行会放松标准，出现过度放贷的倾向。这三种保障中，最根本的就是借款人的未来收入，这是还款的来源。然而在形式上，最让银行有安全感的保障却是第一种抵押物。

美国次贷危机中，一些银行只重视作为抵押物的房产的价格，把贷款放给根本没多少收入的人，甚至连首付款都没有。本来这些人没啥收入，也没有稳定的工作，拿什么还款是个问题。但银行觉得，我手里的抵押物很充足呀，你看这房价如此坚挺，还蹭蹭往上涨，有什么好担心的？但问题就出在这儿，房价蹭蹭涨不就是因为这些银行无底线的放贷行为催生的吗？

房子这东西，有没有需求在很大程度上就是看能不能融到资，也就是说放贷政策宽松与否决定了楼市的需求大小。只要肯给贷款，明知自己还不上的人也会忍不住去贷。毕竟买房是人生一大幸福事，先住进来享受着，今朝有酒今朝醉。于是一时间“大庇天下寒士俱欢颜”的理想实现了，留下的问题是还款的现金流从哪里来。这是人性的弱点，但打开潘多拉魔盒的不是这些买不起房的人，而是放松贷款条件的银行。他们人为造就了房地产泡沫，在房价的节节攀升中感到自己放出去的贷款很安全。

然后戏剧性的反转出现了，一旦房价停止上涨，开始下跌的时候，就会像多米诺骨牌一样推倒一大片不谨慎的银行。大家本以为有房价做担保就够了，贷款肯定亏不了，殊不知这房价就是一种市场价格，房子的内在价值并没有跟随房价一起上涨。等到房子涨到没人愿意接盘的时候，泡沫就破了。然后银行引以为保障的抵押物的价值直线下降。

本来在三重保障齐全的情况下，即使房价下跌（抵押物价值下降），银行的坏账也不会大幅飙升。在房子价格下跌之后，以居住为需求的买房人，尽管内心感觉有压力，大部分都不会断供。而贷款给那些没有还款能力的人，房价下跌之后，银行就失去了所有的保障。

是同质化的行为引发了房价的相互踩踏和信用体系的崩塌，进而出现金融危机。这一切的根源在于过分重视市场价格，轻视内在价值。我们说内在价值是未来现金流的折现，对于银行放贷来说，贷款的内在价值和真实担保是买房人未来收入的折现值。房价只是一个特定时间点的市场报价，并不能提供终极保障。

尽管市场价格具有立即变现的属性，但当所有人都想在同一时刻变现的时候，它就失效了。防止非理性同质化行为的踩踏，必须从重视内在价值做起。美国次贷危机中也有一些谨慎经营的银行，他们在放贷的时候不仅考虑抵押物，更重视贷款人的还款能力。这些银行在虚假繁荣的时期或许落后于他们激进的同行，但在次贷危机发生之后，他们不仅毫发无伤，而且得到了在恐慌中抄底廉价资产的机会。