现实生活中，大部分所谓的“钱”实际上是信贷。因为银行体系货币乘数的作用，信贷总量可以达到货币总量的十倍以上。央行只需要发行一定量的基础货币，就能创造出流通中的大量货币。基础货币起到了基石的作用，银行的信用体系起到了放大器的作用。比起基础货币投放，增加货币总量和货币宽松主要依赖信用体系。

要刺激经济增长，提高短期经济动能，主要是增加需求，包括投资端的需求和消费端的需求。而要增加需求，就要让市场主体手中有钱，有钱可花以及敢于花钱。给市场主体的钱包“充值”的方法就是扩张信用，增加信贷供需。

除了利率这个价格之锚，信贷的形成还依赖于贷款人和借款人两方的意愿和能力。先说贷款人，也就是银行。银行的放款能力方面，毫无疑问，首先要有钱可以放。存款准备金率的高低影响银行可以形成的信贷规模的大小，因此，降准就是降低对银行可动用资金的约束，增加银行放贷的能力。另外银行的资产负债率，还有资本充足率、存贷比等监管指标也会影响银行的信贷创造能力，但因为这类指标影响银行体系的风险和稳定性，一般不把这个作为扩张信用的调节工具。

银行有了放贷能力，也未必一定要放贷，还得有放贷的意愿才行。影响银行放贷意愿的主要因素包括：是否有利可图以及承担的风险大小。银行是一个吃息差的生意模式，一笔贷款，账面上能赚多少钱，从发放那一刻就知道，但银行最终能收回多少本息，最终赚到多少利润却要等到贷款期限结束才能确定。因此，比起明面上的息差，对信用风险的判断才是决定银行放贷意愿的根本因素。所以在经济下行的时候，银行从商业角度出发，会本能的想要收缩信用。但央行和监管机构希望银行响应逆周期调节的政策，在下行时候扩张信用，这有时候会形成一些博弈。

然后是借款人的意愿和能力。借款人对还款的保障能力就是借款人的借款能力。具体来说有两种，一是借款人未来的收入水平，二是借款人提供的抵押物价值。从银行角度看，借款人未来的收入才是其核心的还款能力，抵押物只不过是备胎，是双保险。谨慎的银行不应当过分依赖抵押物而忽视对借款人收入能力的要求。这一点在经济下行期间体现得更明显。信贷的抵押物通常是房产这类价值较高、价格透明的资产。如果要依赖拍卖抵押物才能收回贷款的话，银行经常面对的情况是在经济不景气期间资产被大量抛售，抵押物价值缩水，即使拍卖也难以覆盖贷款本息。所以借款人的收入水平才是还款的根本保障，构成了借款人的核心借款能力。

借款人的借款意愿受到对未来预期的强烈影响。预期未来经济变好，自己的项目有利可图，借款人就会更愿意借钱投资。预期未来自己的收入会提高，借款人也会更倾向于借钱消费。如果预期未来经济变差，那借款人就不愿借钱了，对已经借了的钱也想更快归还，比如今年以来大家提前还房贷的现象就是这么产生的。预期变差的时候，即使上游环节基础货币、银行体系都很宽松，信用也难以延伸到终端的借款人。银行业务员在到处打电话推销低息贷款，居民却在勒紧裤腰带提前还房贷。

顺周期的时候，信用很容易扩张，经济蓬勃向上，大家都想多投资，多消费，多承担风险。顺周期扩张信用是顺人性的，借贷双方都想扩张信用。但逆周期时候，信用就很难扩张，不仅居民不愿意贷款，就连银行也不想放贷。所以真正的考验是逆周期的时候如何扩张信用。

逆周期情况下，很多时候光有货币政策是不够的，需要有积极的财政政策。货币政策和财政政策相互配合才能让紧缩和停滞的经济复苏。当大家对未来充满疑虑，都在观望的时候，需要政府带头花钱盘活经济。有人花钱下订单了，大家就有活干，有收入，然后就有消费，消费带来更多订单，订单带来更多工作岗位和收入，经济被盘活了。解决了就业、收入和对未来的预期，信用才能进一步扩张。