菲利普·费雪是成长型股票投资的开山鼻祖。他关于如何选择成长股的理论广受投资者欢迎，数十年长盛不衰。巴菲特也是费雪著作的热心读者，对费雪推崇备至。

费雪对于决定一只股票价格大幅变动的原因有一个简单而深刻的概括：任何一只股票的价格相对于整体股市发生大幅变动，都是因为金融界人士对这只股票的评价发生了变化。

这里的“金融界”一词，包括全部有能力，并且有兴趣准备在某个价格买入或卖出某只股票的人。而每一个潜在买家和卖家对股票价格造成的影响程度取决于他们在交易时买进或卖出力量的大小。

费雪强调的是一只股票的价格相对于整个市场的大幅变动，这也是我们经常说的阿尔法。由于市场平时也处在不断波动中，具有相似特点的股票，比如同一行业、受相似周期影响的行业、同一概念的股票等，通常呈现同涨同跌的走势。这种变动属于贝塔，牛市熊市的转换是全市场的贝塔，属于金融界对整个市场的评价发生变化造成的。而某只股票独立上涨或下跌走势是金融界对这只股票单独的评价发生变化导致的。

通常来说，金融界的评价是基于股票的基本面做出的，只有盈利水平大幅提升的公司其股价才会有大幅的上涨。长期中，股价围绕基于基本面的内在价值上下波动，但不会大幅脱离内在价值，这也是价值投资的基本理念。

但是基本面和盈利水平只是决定股价的一个维度。股价在形式上等于每股净利润乘以市盈率。公司历史的净利润如何，从财务数据中都能看到，未来的净利润虽然不容易判断，但也能基于业务经济特征和历史经营水平做出一定范围的预测。唯有市盈率是一个难以捉摸的变量。

因此，“评价”一只股票的核心也在于如何理解变幻莫测的市盈率。对某个公司或某个行业赋予市盈率是一件非常主观的事情，它会经常脱离公司的基本面。同样盈利水平的公司，市盈率的差距可以达到好几倍。比如银行股的市盈率目前在5倍左右，而白酒股的市盈率有30-40倍，新能源可能50倍以上。

这与我们常说的“all cash is equal”不相符。不同行业所享受的市盈率“待遇”差距很大。这是金融界思维的惯性造成的，

某个阶段的热门行业股票市盈率并非一开始就很高，而冷门行业的市盈率也可能有过高光时刻。连续的超预期表现能扭转金融界的认知，从而改变市盈率，形成新惯性。

比如，新能源类股票在2018年之前，尚未成为大热点，市盈率远不及现在这么高。近几年爆发式的增长让整个市场的认知发生扭转，才发生了戴维斯双击的行情，造就了高高在上的市盈率。而低市盈率的银行股在十几年前也有过二三十倍的超高市盈率，和如今的5倍市盈率对比起来简直不可思议。

有时市场对一只股票的评价有悖事实，市盈率过高，价格偏离基本面很多。这一情况可能会维持几个月到几年的时间，甚至处于高估的股票还能继续上涨。但费雪认为这种泡沫迟早会破掉。一只股票因为人们不切实际的预期而涨得过高，然后再高位横盘很久。迟早会有越来越多的持股者因为长时间等等而感到厌倦。卖盘很快会耗尽新增的买盘，接下来股价会发生重挫。

高市盈率包含着市场对未来增长的预期。在连续数年增长的股票上，市盈率通常都很高，市场把过去的增长线性外推到未来。这种推理有时候是对的，有时候不对。增长戛然而止的情况并不少见，届时股票会迎来净利润和市盈率的戴维斯双杀。

所以说，高市盈率买股票可能存在风险，除非能确认过去的增长势头能延续，否则无法消除大幅亏损的风险。低市盈率也并非一定就没问题，因为低市盈率还可以更低。关键还是对公司前景的判断是否有把握。

最伟大的投资机会是那种，尚未被市场发现，因而市盈率还处在较低水平，但公司内在经营情况持续强劲，在即将到来的数年里利润有大幅提升的那种公司。第二档次的投资机会是市盈率已经很高，但未来数年盈利还能大幅增长的股票。前者可遇不可求，后者是投资者通过仔细研究能够发现的。