2月1日，证监会发布了《中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见》。自此，股票发行的全市场注册制改革正式启动。过去4年多科创板、创业板的注册制试点为改革探明了道路，全面注册制推开的时机已经成熟。

全面实行注册制对大家有什么影响呢，特别是对于投资者来说，有哪些变化？

注册制是股票发行制度的改革，其直接影响的是企业的上市融资的过程。在发行上市方面，过去我们经历过计划经济时代的审批制，那是在证券市场刚起步的前几年，然后到1997年过渡到半计划半市场化的核准制，核准制一直延续至今，直到注册制改革逐步推开。

简单来说，审批制和核准制下，新股发行上市都要经过监管机构的实质性审查。所谓实质性审查是指不仅对拟上市公司在法律上是否符合上市条件进行审核，还要对其市场价值进行一定程度的要求和评价。

早期我国证券市场不够成熟的时候，监管机构对新股发行上市进行把关是很有必要的，有利于提高上市公司质量和保护投资者。但随着时间的推移，这种官方“背书”式的发行产生了一些非市场化的影响。比如上市时间长，难度大，门槛高，很多有前景的创新企业难以通过融资上市获取发展所需的资金。审批制和核准制导致上市资格稀缺，助长了借壳、炒壳等现象。监管机构的官方把关被市场过度依赖，很多投资者放松了对上市新股的独立思考和研判价值，出现新股上市必涨、打新必赚钱这类非市场化的现象。除此之外，上市难也间接导致了退市难，企业和地方保壳动机强烈，能进不能出，不再符合上市条件的股票迟迟不能退市。

实行全面注册制之后，上面这些现象会得到改善。注册制的核心理念是企业依法合规、及时全面的披露信息，让市场主体自行判断企业的投资价值，把定价权还给市场，监管重点把关是否合法合规、是否符合产业政策，不再对投资价值做判断。注册制下，市场更能发挥定价机制和优胜劣汰机制。注册制逐步推开的影响是立竿见影的。2022年的上市新股破发率达到40%，A股上市公司退市数量达到46家，数量相当于过去三年的总和，其中42家为强制退市。

从具体微观的影响上看，注册制实行之后，对拟上市融资的企业来说，上市审核周期缩短，效率提高。注册制改革后，在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间。以创业板的注册制试点为例，新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%。

对券商、会计师事务所、律所等资本市场中介服务机构来说，注册制之后业务的需求量会上升，同时对上市辅导、信息披露、定价等专业服务的要求也变高了，中介机构的责任也更大了。注册制下，IPO的问询与回复等发行人、中介机构与监管之间的所有沟通都要完成披露。对中介机构来说，现场检查的工作压力也更大了，一旦存在财务状况无法满足发行条件、财务状况不符合规范等情况，中介机构往往会知难而退，撤回发行申请的情况也会更常见。

对一级市场的投资者来说，全面注册制增加了他们资金退出的机会，让一级市场的投融资运转更加顺畅。而注册制也让股票的一二级市场联系更加紧密。短期内，新上市企业的数量增加可能会对二级市场的流动性造成一点影响，但这不应被解读利空。长期来看，信息透明、定价充分的市场有利于二级市场的投资者发现投资价值，有助于培育理性投资、价值投资的风气。

总体上，注册制能让市场定价更充分，新陈代谢机制更畅通，股市的融资功能和对实体经济支持作用更加凸显，这不仅对资本市场，对全社会都是大有裨益的。