流动性管理在所有金融机构中都是最重要的事情之一。对个人来说，流动性管理也是非常重要的，只不过我们平时没有特别关注这个问题。

最近几天碧桂园流动性危机发酵的新闻让人颇为震惊。作为民营房企中的数一数二的企业，碧桂园的处境状况是地产供需变化背景下民营房企生存状态的一个风向标。

碧桂园的问题简单来说，就是货不好卖，回款受阻，导致钱周转不过来，存在无法兑付到期债务的压力。销售放缓是近三年多所有房企都面临的难题。2020年和2021年，疫情上半场，杆的三道红线规则刚发布的时候，碧桂园属于流动性较好、抗风险能力较强的那一档房企，三条红线中仅有一条不达标。碧桂园通过努力在2022年成为三条全绿的房企。

原本被认为流动性良好、经营健康的碧桂园，在今年也出现了债务危机。可见新房销售去化的问题比想象的严重，销售端的阻滞迁延日久，让原本流动性比较充足的碧桂园也陷入了流动性危机。

如果逆向思考的话会发现，是大家低估了这次疫情及经济下行周期对房地产销售的影响。站在现在往回看，2020年碧桂园这类看似流动性充足的房企，实际上流动性并不充足，至少不足以应对如今这种去化困境。再往前推的话，或许在2015-2020年期间房地产企业不应该进行那么多融资和投资，到如今供需错配也就不会如此严重。

说回流动性管理。好的流动性管理，用一句话概括就是让你手中流动性足以支付未来的现金给付义务。未来现金给付义务有很多是受法律约束的刚性义务，比如保险公司的理赔支出、银行储户的提款请求、企业的到期应付账款和借款等，对个人来说包括日常生活的开支、耐用消费品的购买等。

房企们在流动性管理方面的问题在于没有预料到自己未来的现金支出是多少。房企在预留流动性的时候是经过仔细分析的，但他们分析的前提可能是错的。他们误以为未来新房的去化速度和去化价格能与过去相近，而实际上房地产的供需格局已经发生了巨大变化。这导致先前预留好的流动性在现在显得捉襟见肘。

可见流动性管理不仅仅是一个管理现金的问题，它还涉及到对未来经济环境、行业环境的预判。并非要求企业具有预见宏观变动的能力，实际上没有人能准确预测宏观走向。主要是要求企业在进行流动性管理的时候抱着一种审慎的态度，对未来可能发生的危机有所准备。

保持充分的流动性是一把双刃剑，在逆境中它能帮助企业存活下来，在顺境中它却扮演着拖累企业的盈利效率的角色。从资金利用效率和股权资金回报率的角度看，所有企业都在试图减少对自己资金的占用，增加对他人资金的占用，以便让权益资本的回报率最大化。最简单的方式就是加杠杆和压缩流动性。压缩流动性可以让企业在顺境中赚更多钱，但少了应对逆境的储备。流动性绷得太紧的话，一旦市场环境出现不利的情况，可能产生巨大亏损。靠压缩流动性得到的那点好处根本不够弥补困境中的亏损。

以房企为例，如果早在2015年就削负债降杠杆，预留充足流动性，那么房企的增长速度会显著下降，这将导致在2015-2018年的景气周期里眼睁睁看着同行大赚特赚和同自己拉开差距。但好处是可以安然度过危机，并且在下一次行业开始上行时抓住机会。

踩足油门追赶景气周期和未雨绸缪做好过冬准备，哪个策略更好呢？我觉得应该是后者。对于金融业和房地产业这种行业来说，风险管理和流动性管理是重中之重。此类行业的经营之道不在于追逐快速获利或赶潮流，而在于打造能够抵御大风大浪的坚固财务堡垒。强金融属性的行业在经营中会面临各种大大小小的风险和考验，很多小概率的“长尾”事件也需要充分考虑和应对。

稳健的策略或许会在平常年份让企业的发展显得有些慢，但每一次危机降临考验全行业的时候，就是稳健企业弯道超车的机会。把时间拉长看，稳健的经营策略并不会拖累企业发展，反而能让企业以一种龟兔赛跑的方式在长期中胜出。

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