在投资理财方面，很多人喜欢这样提问，“今年表现最好的资产会是什么？”“接下来哪里会有行情，我该把我的钱放在哪儿？”

这样的问法包含了两个潜台词，一是我想快速获取收益，不想等待，因此我只想关注接下来表现最好的资产；二是我不想承担亏损，因此那些预期不能有所表现、甚至会下跌的资产我自然是不屑一顾的。

我们粗略盘点一下，这些年里，表现足够好的资产都是些什么？

在90年代，银行储蓄就是非常好的资产。当时存款利率长期稳定在10%左右，中国居民储蓄的年均增速在30%左右。这种没有波动，保本又保收益的资产，居然能有10%的收益率，放在今天是不可想象的。10%的存款利率与我们当时的经济增长率、经济发展阶段，货币和金融体系有关，是特定时期的现象。

1992年是中国股市的元年，出现了第一次大牛市，当时的上证指数开盘不到100点，到了年底却冲到了1100点。出现了排队开户、全民炒股的现象。但股市是最不缺波动的场所，也是最不可能单边持续上涨的资产。我们的股市后面又经历了几轮牛熊，并且大体上牛短熊长。

2001年，中国加入WTO之后，能源、资源等大宗商品，还有基建、消费等相关行业开启了高增长的阶段。

2007年上证创下历史最高的6124点之后，走入深跌的熊市。随后接替股市大牛的是房地产投资的火爆。当时全国房地产开发投资额同比增速高达20%-30%，高于其他行业的投资增速。房价涨势汹涌，2007年深圳住宅价格同比涨幅为51%，北京为45%，广州达到了30%。随后经过美国次贷危机影响，2008年底，“四万亿”投资进一步让房地产起飞，买房成为大家最热衷的投资。

随后楼市虽有起落，但在十几年的时间里一直是大家眼中永远看涨的资产，一线城市的房价基本实现了15年10倍以上的涨幅。直到后疫情时代，在经济增速下滑、人口拐点到来、地产商流动性危机和居民风险偏好收紧等多重因素作用下，逐渐扭转了对房地产的预期。

2020年新冠疫情爆发的那一年，是公募基金高光的一年。当年股票型和混合型基金平均收益高达36.91%。有业绩统计数据的4426只股票和混合型基金中，亏损的基金数量仅有144只，赚钱效应凸显。90后基金经理和基民争相登上热搜。

随后的2021年至今，无论是股票、基金还是房地产，大家渡过了最难熬的一段时光。甚至连货币基金和储蓄，利率都进入了难以想象的2%时代。

每个时代都会有每个时代的“造富神话”，但好像都无法长久。“万物皆周期”的说法是有道理的，但它描述的只是表象，本质还是供给和需求，是价值规律在发挥作用。

始终把自己的钱投在正在增长的资产上，这是一种理论上接近完美的投资方式，但也仅仅是在理论上而已，实践中还没见过谁能做到。做不到的原因可能有两点：

一是数学规律限制。即使在一个每年经济总量增长5%的经济环境中，上市公司净利润的平均增长率估计能达到7%左右，但不可能长期超过10%，因为股权资本在全社会财富分配中所占的比重是相对稳定的。而超出平均增长率（7%）的部分，必定属于零和博弈。由于财富不能被凭空创造，你赚得钱必定是来自别人的亏损。如果有人一直只赢不亏，他最终将收割全社会的全部财富，而这是不可能发生的。因此，受数学规律的限制，没有人可以做的一直呆在增长的资产里面。

二是策略的短板和一些心理偏见。大家用来分析判断接下来什么能涨的方法都是有瑕疵的。比如，由于很多增长是按趋势的方式进行的，就会有追随趋势的投资策略。特别是对于近期正在增长的资产，由于给人们带来了良好的投资体验，让人更加执著于此。但实际上，趋势随时可以终结。

不管是周期也好，趋势也好，价值回归也好，没有人可以在跳来跳去之间，永远做出正确的选择。可见，在投资领域里，经历波动是每一个人都无法避免的。

如果按本金的投入产出比衡量一项投资的成功与否，市场波动对我们的影响会小很多。最好的投资应该是这样的：所持有资产的产出本身就能让投资者满意。比如，债券的利息收入、房产的租金收入、股票的股息和每股收益，这些既是估值基础也是决定长期资产表现的因素。

尽管现在各类资产的表现都处在相对的低谷期，但从长期收益的角度看，有些资产的吸引力已经逐渐提高到诱人的水平了。只要风险收益比合适，何必关心接下来什么涨？我们也不需要“今年表现最好的资产”，关注未来10-15年里有潜力的资产是更好的思路。

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