配置应该是投资的底色

齐兴资产   2022-11-25 本文章134阅读
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在投资里我们经常会有两个概念,就是交易和配置。人们会倾向于区分交易盘和配置盘,特别是在债券投资领域里,这两个的区分更加明显一些。

配置盘,意思就是买了以后一直拿着收取它的利息,作为主要的投资回报。交易盘则是预期这项资产近期将会上涨,于是现在买进去。买入的目的就是为了将来涨上来之后卖掉,赚这部分的价差,而不是为了一直拿在手里收取利息。

交易盘和配置盘这两种思路的本质区别是:配置盘是希望获取这项资产本身的产出作为回报。交易盘则是希望将来有人出价更高从我手中买走。交易盘投资者不在乎这项资产本身产出了什么,而在意别人眼中如何看待这项资产,如何对其进行估值。

关注资产本身产出什么和关注别人怎么看,这是两种截然不同的思路。通常配置盘的投资者看起来更像是长期投资者,交易盘的投资者更像是短期投资者,但这并不是二者本质区别。实际上,配置盘的投资者也可以在买入之后短期进行交易,这取决于市场的变化情况和投资者手中其他投资机会的情况。交易盘的投资者也可能在买入之后被“套牢”,被迫长期持有。

会计上对这两种交易思路所形成的金融资产的处理,有两种典型的分类方法。配置盘买入的资产会计上可以叫做持有至到期投资。交易盘的资产就是交易性金融资产。新会计准则把这两项的名字都改了一下,现在配置盘的固收类资产应该叫做以摊余成本计量的金融资产,而交易盘的资产则是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

会计做这种区分,主要是为了记账时候方便,因为配置盘的资产的市场报价不是那么的重要,相关投资者也不希望市场报价对其利润表产生影响,所以记账的时候按摊余成本计量,忽略它的市场交易价格。交易盘则是按照它的交易价格来计量,所以市场价格的波动会直接影响投资者的利润表。

两类金融资产的会计处理方法区分是以投资者的持有心态为标准的。尽管归为某一类之后通常不能进行重分类,但会计政策并不限制对其进行交易。配置盘的资产也可以随时卖掉,交易盘的资产也可以一直拿着不卖。

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从回报来源方面来看,交易盘是一种零和博弈的游戏。由于持有时间短,资产在这期间产生的收益很少,更重要的是参与者不看重这些收益,只重视买卖价差。所以交易盘是一种财富重分配的游戏,财富从一群投资者手中转移到另一群投资者手中。

而配置盘是一种创造财富,并且分享其中财富的一种思路。配置盘思路更符合创造财富的底层逻辑。

对于配置盘,如果是固收类资产,投资者是以获取固定收益的方式,通过出资参与到一项经济活动当中。它的回报有两个特征,第一是通过合同约定,其收益具有固定性,比如3%或者5%之类的。第二,它的收益具有优先性,这种优先性是相对于参与这项经济活动的其他出资人来说的,主要就是相对于股权投资人而言,固定收益投资人的收益具有优先性。因为这种收益提前约定以及优先的特点,这类资产的收益率不可能太高。它没有承担更大的风险收益率也不应太高。

但无论收益率高低,配置盘投资者都是从他所投资的这项经济活动所创造的财富当中分享一部分收益。假如这项经济活动没能创造财富,甚至因为商业风险的原因造成了亏损,那么固定收益类投资者也可能遭受损失,本金和利息都可能受到不同程度的损失。因此配置盘投资,承担了一定风险,分享了经济活动所创造的财富。

对于交易盘而言呢,也需要把钱投进去,暂时性的去参与一项经济活动。相对于他持有的这段时间来说,其所创造的财富可以忽略不计。在流动性良好的市场上,这一类资产往往会被频繁地报价和活跃地交易。因此只要其他参与交易者对这项资产的看法有一些不同,那么交易盘的投资者就有机会在短时间内将资产卖掉,赚取价差。这种价差主要来源是后一个投资者为前一个投资者的收益付了款,这在本质上是一种财富再分配的游戏,财富并没有被创造更多,只是从一个人的手中转移到了另外一个人的手中。

总的来说,交易盘这种财富重分配的零和游戏难度更大一些,所承受的风险也更大。短期交易这种活动的难度不仅在于市场变化难以可靠的判断,更在于它是一种宏观微观因素、大大小小变量相互交织、相互影响,永不停歇的一种动态的状况。参与者也需要无休止的去关注分析和作出决策。即使如此,其决策的可靠性也是难以保证的。

对配置盘来说,参与创造财富的经济活动,并且承担其中的一定风险,分享其中的一部分收益,这是一个正和博弈,也是能够实现多方共赢的一种活动。

我们说配置盘应该是投资的一种底色,投资就是应该获取资产本身的产出。如果能有这样一种心态,那么二级市场资产活跃的交易和活跃的报价,就能成为为我们提供服务的一种方式。

配置盘的投资者完全可以在资产价格波动到较低的时候买入,这样能够增厚持有期间的收益,也可以选择在资产价格波动到较高的时候卖出,赚取一部分市场博弈的价差。因此配置盘的投资者从配置的角度去参与交易,反而能更好地把握主动权。



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